欧洲股市“一飞冲天”未来需要关注什么？

　　欧洲经济表现开年以来明显超出市场预期，欧洲经济也很可能摆脱衰退，这也大概率成为2023年第一个被证伪的主要宏观判断。与此同时，资本市场也给出了乐观的判断，

　　能源危机并未对欧洲经济造成想象中的致命影响，这成为欧洲经济显著高于预期的最关键因素。在经历了俄乌冲突后的早期冲击后，欧洲经济逐步在2022年下半年企稳。作为欧洲经济最为重要的领先指标，PMI指数在近期的快速回升清晰地表明，欧洲经济已经度过了最为困难的时段。

　　伴随着欧洲经济的“超预期”，我们认为有两个指标值得关注，第一是贸易条件指数，目前这一指数正在改善，这意味着欧洲的贸易逆差将会收窄。第二是欧洲的工业出现了“再通胀”，这表明制造业表现相对突出，同时也表明CPI下行速度会较为缓慢。

　　欧元区经济的超预期表现以及由此产生的相对“确定性”，让资金持续流入欧洲股市。欧洲股市的构成相对“传统化”和“重型化”(能源、金融公司占比较高)，在高利率环境下更容易受到资金的青睐。

　　对于投资者而言，欧洲的制造业以及其相关资本品出口的表现，一方面是追踪欧元区经济表现的最主要指标，另一方面也意味着我国国内相关工业领域会得到提振。

　　欧洲经济表现开年以来明显超出市场预期，欧洲经济也很可能摆脱衰退，这也大概率成为2023年第一个被证伪的主要宏观判断。与此同时，资本市场也给出了乐观的判断，欧洲斯托克50指数也在近期节节走高，很可能在近期创下2008年金融危机以来的新高。总体而言，欧洲经济和资本市场的表现明显好于市场此前的预期。

　　能源危机并未对欧洲经济造成想象中的致命影响，这成为欧洲经济显著高于预期的最关键因素。在经历了俄乌冲突后的早期冲击后，欧洲经济逐步在2022年下半年企稳。作为欧洲经济最为重要的领先指标，PMI指数在近期的快速回升清晰地表明，欧洲经济已经度过了最为困难的时段。

　　制造业是判断未来欧洲经济走势的最重要指标。其对经济的影响可以从几个方面来判断。首先，对于欧洲经济而言，制造业的发展不仅意味着经济能够寻找到坚实的抓手，应对能源危机的转型也意味着整体制造业存在着升级改造的内生需求，这对于长期投资而言十分关键。

　　与此同时，制造业一旦走出泥淖，也意味着欧洲能够重振其出口引擎，并改善在过去两年不断扩大的贸易逆差。从下图中可以看出，欧洲的贸易条件指数(出口价格指数/进口价格指数*100)从去年下半年开始出现明显改善。贸易条件指数的改善意味着欧洲的出口商品价格开始逐步跟上进口价格的大幅上升，这对于依赖资本品出口的欧洲经济而言十分重要。伴随着贸易条件指数的改善，欧洲的经常项目也大概率会在今年出现改善，这也意味着净出口将推动整体经济增长。欧元也会因此而获得支撑。

　　与此同时，欧元区的PPI通胀率也开始出现了再度走高的迹象，这也与隔夜公布的美国PPI走势接近，从这个角度而言，市场一方面需要关注欧洲经济的复苏动能，另一方面则要关注上游工业资源品价格是否会再度上行。在本轮的欧洲通胀进程中，PPI通胀率明显领先于CPI通胀率，如果PPI再度上行，那么CPI通胀率的下行速率可能会较为缓慢。

　　对于货币政策而言，通胀似乎成为一个挥之不去的阴影。欧洲央行3月加息50个基点已经成为基准情境，如果通胀再度走高，加息窗口可能比预想中更晚关闭。

　　总体而言，欧元区经济的超预期表现以及由此产生的相对“确定性”，让资金持续流入欧洲股市。欧洲股市的构成相对“传统化”和“重型化”(能源、金融公司占比较高)，在高利率环境下更容易受到大体量资金的青睐。对于投资者而言，欧洲的制造业以及其相关资本品出口的表现，一方面是追踪欧元区经济表现的最主要指标，另一方面也意味着我国国内相关工业领域会得到提振。从外汇市场的表现来看，欧元也将保持一定的韧性。