动力电池"结构性供不应求" 洗牌后5股大反击

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　　国轩高科:牵手航天万源 动力电池产业加快布局

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　　研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁 撰写日期：2016-07-12

　　事件:

　　公司2016年7月8日签订《项目投资协议书》,拟与航天万源或其下属公司将合资在唐山市路北区设立项目公司,建设年产10亿Ah 动力电池生产基地,项目分三期建设,其中一期产能为年产3亿安时。

　　投资要点:

　　与航天万源战略合作,加快公司动力电池产业布局。公司与航天万源成立合资公司航天国轩,航天万源为中国少数拥有顶尖科技研发能力及资源并能成功商业化的高增长中央企业,与全国主要省份及国内主流汽车企业保持着良好的合作关系。航天国轩年产10亿Ah 动力电池生产基地项目将推动公司在动力电池、石墨烯材料、风电储能产品及军工产品等方面的研发与应用,此次新建一期产能为3亿AH。同时,借助航天万源的研发优势,公司有望进一步开拓北方市场。

　　积极布局三元电池,6.5亿Ah 三元产能年内达产。公司在深耕磷酸铁锂电池的同时积极推进三元电池方面的技术储备和应用,随着合肥三期与青岛工厂建成投产,公司在16年三季度三元动力电池产能将达到6.5亿Ah,其中青岛3亿AH 的将为北汽新能源配套。三元电池产能利用率的提升与新产能的扩建为公司在三元电池领域业务的渗透打下坚实基础,未来有望通过三元电池打造新的业绩支撑点。

　　锂电业务产业链紧密布局,多方合作建立综合服务平台。公司自主投资建设正极材料产线、与星源材质合作建设隔膜生产线,与供应商签订长期的电解液采购合同锁定成本,在碳酸锂价格大幅上涨的同时未将成本压力转移给下游整车客户,仍然以正常价格给予战略客户电池供应,保障公司与下游客户的良好合作关系。参股北汽新能源切入乘用车业务,与特锐德合作开拓充电桩运营,布局电池运营等综合类业务,多方合作转型为电动汽车产业链综合服务商。

　　盈利预测与估值:我们维持盈利预测,预计公司2016-2018年收入分别为45.79、71.37、91.83亿元,归属于母公司净利润分别为10.15、15.68、20.34亿元,每股收益分别为1.16、1.79、2.32元/股,对应当前股价的PE 分别为36倍、23倍、18倍。维持“增持”评级。