发改委：煤炭去产能工作获积极进展 五股

　　潞安环能

　　潞安环能:上半年净利0.51亿元 下半年业绩高弹性将逐步体现

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　　研究机构：中泰证券 分析师：刘昭亮 撰写日期：2016-08-02

　　7月28日,公司披露2016年度半年度报告,具体情况:营业收入50.76亿元,同比下降16.59%;归属于上市公司股东的净利润5149.16万元,同比下降54.71%;EPS为0.02元/股,同比下降50%。商品煤售价的大幅下滑,是造成公司收入、利润下滑的主要因素。

　　混煤销量大幅提升,推动了商品煤销量增长23.8%。上半年原煤产量1830.75万吨,同比微增20万吨;而商品煤销量1744.36万吨,同比增加335.2万吨,或23.8%。其中,混煤销量1135.77万吨,同比大增448万吨,是推动商品煤总体销量上升的主要因素。喷吹煤产量571.6万吨,销量550.54万吨,同比分别下滑21.5%和12.8%。公司吨煤销售成本从上年同期246.5元/吨大幅下滑至196元/吨,下降幅度为20.5%。焦化产品销量略有增加,较为稳定。

　　煤价大幅下滑,是造成公司业绩下滑主因。上半年国内煤价虽然不断上涨,但是整体水平仍处于历史低位,环渤海动力煤指数均值同比下降16.6%。同期,公司商品煤销售均价268.57元/吨,同比大幅下滑98.24元/吨,或26.8%,这也与公司喷吹煤销量的下滑、混煤销量上升有关系。价格的下降,造成公司煤炭业务收入同比下滑9.36%,毛利率仅为27.06%,是5年来最低水平,同比下降5.74个百分点。

　　实施价格优惠政策,公司预收款项大增。为了促进煤炭销售,公司采用了价格优惠政策,对长协议或预收款的煤炭,优惠5-10元/吨,期末预收款项达到9.96亿元,同比大幅增长99.89%,我们按照上半年煤炭均价来计算的话,有望增加公司370万吨煤炭销量。

　　管理费用下降明显,财务费用有所上涨。从公司的期间费用来看,由于研发费和修理费的支出减少,管理费用5.61亿元,同比大幅下滑40.35%。财务费用2.3亿元,同比增长13.97%,这主要因为偿还债务支出增加所致。销售费用7453.2万元,同比下降0.13%,基本稳定。

　　总的来说,由于上半年国内煤价的走低,以及公司优质喷吹煤的销量下降,使得公司业绩呈现下滑。展望下半年,我们认为276个工作日的执行、2.5亿吨产能的退出,将推动行业供需格局持续改善,进入7月份以来煤价上涨速度已经明显加快。煤价的上涨以及下游需求的相对刚性,将使得公司业绩环比改善,公司作为优质冶金煤公司,业绩弹性较大,我们重点推荐公司的投资机会。

　　盈利预测与估值:我们预测公司2016-2018年归属于母公司的净利润分别为3.35/9.47/13.08亿元,同比增长225.5%、182.3%、38.2%,折合EPS分别是0.11/0.32/0.44元/股,目前价位PB仅为1.3,对应2017年PE在24倍左右,维持“买入”评级。

　　风险提示:供给侧改革力度减弱;下游钢铁等产量下滑;水电、风电等对煤电的替代。