我国超级电容器技术获突破 市场前景广阔（附股）

　　江海股份:2015年业绩受到竞争压力,期待新品带来扩张

　　类别：公司研究 机构：华金证券有限责任公司 研究员：谭志勇 日期：2016-03-31

　　公司动态:公司披露2015年年度报告,2015年销售收入为10.91亿元,同比下降5.53%,毛利率水平为25.5%,同比上升0.4个百分点,归属上市公司股东净利润为1.29亿元,同比下降15.96%。2015年人民币汇率相对日元、欧元强势使得公司在市场竞争中处于不利位置,从而影响公司营收规模,同时公司继续加大对新产品超级电容、薄膜电容以及涂碳箔等领域的研发,导致净利润下降幅度大于营收。

　　公司2015年利润分配预案为每10股派发现金红利1元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增6股。

　　点评:汇率影响公司2015年营收规模,贬值预期利好公司未来业绩:公司2015年全年销售收入同比下降5.53%,从产销量数据显示,电容器的出货量同比下降8.33%,显示由于人民币升值及行业整体需求增长有限的情况下,公司面临较大竞争压力。我们认为伴随着人民币从2015年第四季度以来的整体贬值预期,公司未来在与日本、欧洲等主要竞争对手的竞争中重新获得竞争优势。

　　毛利率稳定,研发费用压制短期盈利,有利公司未来发展:公司2015年毛利率水平25.5%,同比上升0.4个百分点,尽管产品价格下降,但是公司通过对于成本的有效控制,以及产品结构的调整,维持综合毛利率的稳定。由于用于超级电容器及薄膜电容器的研发投入较大,使得公司的净利润下降幅度大于收入,但是我们认为产品研发的投入对于公司的长远发展有着重要的作用,相关超级电容等产品也已经获得部分客户的认可,未来将会逐步进入收获期。

　　未来发展内生外延并举,产品布局逐步完善:传统铝电解电容器方面公司持续优化经营管理效率,控制成本以增强竞争力。薄膜电容器方面公司通过全资子公司拟收购苏州优普的100%股权,希望凭借苏州优普在薄膜电容器方面积累的技术及市场渠道资源,缩短新江海薄膜电容器项目建设周期,迅速扩大规模。

　　超级电容器方面目前已经完成了产线的贯通、电极材料制作、样品送样认定的过程,在部分领域已经实现了供货,未来通过自身的研发投入增强产品市场竞争力。

　　投资建议:我们公司预测2016年至2018年每股收益分别为0.47、0.55和0.66元。净资产收益率分别为8_7%、9.4%和10.3%,给予买入一B建议,6个月目标价为22.00元,相当于2016年至2018年46.8、35.0、33.3倍的动态市盈率。

　　风险提示:电容器市场竞争加剧影响公司盈利能力;超级电容产品的增长速度不及预期;收购苏州优普后面临整合挑战。