中报现高端酒仍是酒企利润亮点 五股厚积薄发

　　泸州老窖

　　泸州老窖:国窖1573价格稳步上涨 全年有望实现量价齐升

　　泸州老窖 000568

　　研究机构：中信建投证券 分析师：黄付生 撰写日期：2016-07-05

　　事件

　　6月30日,国窖1573专营公司成都子公司泸州久泰酒类销售有限公司向成都经销商发布国窖1573价格令:要求52度国窖1573经典装二级批发价格不低于640元/瓶,消费者成交价建议不低于680元/瓶;此次价格调整从6月30日开始执行。

　　简评

　　1、国窖1573销售大幅增长,为涨价奠定市场基础

　　2012年行业进入调整期后,国窖1573由于坚持“挺价”过头,导致渠道库存挤压严重,动销停滞。2014年7月,国窖1573顺应市场形势进行了较大幅度的价格调整,同时公司采取措施积极帮助经销商消化库存,去年成效开始显现。2015年公司高档酒(国窖1573及其以上产品)营收大增71.62%,在公司主营收和毛利中的占比均有所提升。今年1-5月国窖1573动销已实现同比翻倍式增长,充分说明国窖1573动销势头旺盛

　　2、国窖1573涨价大势所趋,下半年预计将呈现量价齐升

　　从6月16日开始,国窖1573经典装就已全面停货酝酿涨价。此次成都市场率先提价,其他地区预计很快也将跟随上调价格。今年以来,相对于之前多家知名白酒企业提价,国窖1573此次提价在时间上略显滞后,这说明此次提价是公司在经历2013年错误的逆势提价后深思熟虑的决策,而非轻易跟风,也彰显了公司的信心。另一方面,鉴于普五从609元一路涨至679元,茅台终端价也已上扬,国窖1573作为高端酒领域的季军,跟随茅五提价也在意料之中。此前1573在成都的二批价不足600元,此次上调至不低于640元,涨幅约7%。我们认为在1573动销持续旺盛的基础上,此次1573成都二批价的涨幅是可以被市场接受的。此外,6月末泸州老窖发布公告,将对国窖1573年份酒实施年份定价,将有助于提升1573系列的价格高度和品牌高度。随着下半年节庆日的陆续来临,1573预计将呈现量价齐升的增长势头。

　　3、大单品战略成效显著,上半年三大产品线均实现高增长

　　公司新一届管理层自去年上任以来,实施“三大品牌线、五大超级单品”的产品战略效果显著。今年上半年,除1573销售高增长外,特曲创下销售额历史新高,全年销售额有望达到21亿元;窖龄酒公司也实现了上市以来最高的同比增长。

　　盈利预测与估值。

　　公司公布2016年主要经营计划为:收入80.17亿元增长16.19%,净利润18.07亿元增长16.51%,主要是考虑到今年市场一线费用的大幅度投入。中高档酒占比提升,以及1573提价将有助于提升公司毛利率;我们预计毛利率的提升可以覆盖费用率的上升。预测公司16~18年收入增速为16.85%、18.93%、20.98%,利润增速为19.12%、19.05%、20.02%,EPS为1.25、1.49、1.79,给予28倍PE、目标价35,增持评级。