野村：中国A股近年来的改善并未获充分关注 看好A股投资价值

　　野村证券（NoMUra）中国股票研究部主管、大中华区首席股票策略师刘鸣镝近日在的见面会上表示，A股比美股目前更具投资价值，海外投资者是时候增加对A股的关注和研究了。

　　刘鸣镝通过调查研究发现，不论是资产负债水平、企业营收、还是ROE（净资产收益率），中国非金融类上市公司均比美国的有更好的表现。

　　2017年6月20日，在经历了连续“”失败后，MSCI决定将中国A股纳入MSCI新兴市场指数。MSCI计划初始纳入222只大盘A股。基于5%的纳入因子，这些A股约占MSCI新兴市场指数0.73%的权重。

　　MSCI首席执行官Henry Fernandez表示，目前这一权重比例较低，未来5%的纳入因子或进一步提高。目前5%的水平是综合考虑了投资原则的确定性、法规及监管等因素，若未来中国在这些方面加快完善步伐，MSCI或提高这一比例。

　　他还称，未来十分看好中国A股的投资机会，尤其是在中国科技业、消费业、业和金融行业。

　　此外，7月3日，中国央行主管的为促进与内地债券市场共同发展的债券通北向通正式运营。标志着我国内地资本市场与国际化市场的接轨又进一步加深。

　　野村中国日前对中美的非金融上市公司进行了比较和研究，样本涵盖了2700多家A股、港股、美国上市的非金融类中国企业以及相近数量（2700多）的美国纽约交易所和纳斯达克的非金融类上市公司。

　　野村证券经过比较发现，在2008年金融危机的近十年间，样本中的中国上市企业在产品或服务定价权、研发投入、现金流和投资者回报率方面都有着显著的改善，但这些进步和改善还远没有受到国际资本市场和国际社会的充分关注。

　　首先是资产负债水平，海外投资者一直对中国的债务问题充满担忧。但野村的研究发现，中国上市企业的资产负债水平与美国样本相近或更优。

　　企业营收方面，野村发现，2007-2016年间，中国样本收入增速为185%，而美国样本的同期增速只有46%。2007年以来中国样本的研发占销售比从0.2%上升到1.8%。2012年以来中国样本的定价权也有所改善，毛利率从11.4%提升至2016年的14.9%。

　　最后是ROE方面，中国样本的ROE持续低于美国样本。但是，除去中国样本的增发对ROE的摊薄，美国样本的股票回购对ROE的增厚，两者ROE差距缩小。

　　野村认为，中国企业现实层面的变化已经领先于海外投资者认知和预期层面的变化，海外投资者对中国上市企业的认知已经“落后”了。“我们认为A股比美股更具投资价值，海外投资者是时候增加对A股的关注和研究了。”