A股新风口诞生！国信证券:一月前奏二月最肥-更新中

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　　导读：
　　新风口诞生！多只传媒股翻倍 背后都有哪些逻辑
　　国信证券：一月前奏二月最肥 看好"估值回归"行情
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　　新风口诞生！多只传媒股翻倍 背后都有哪些逻辑
　　经过多年的调整后，曾经火热的传媒股迎来大爆发，在网红经济、云游戏、影视等题材的轮番带动下，引力传媒等多股实现翻倍。

　　值得注意的是，文化传媒板块自2015年以来，调整幅度比较明显，2015年的6月中旬，申万文化传媒板块指数曾一度站上8838点，随后，传媒板块持续低迷，直到2019年的8月中旬，板块指数跌至1585点，较2015年最高点跌逾80%。分析指出，传媒板块近几年持续下跌，主要还是由于监管趋严以及商誉减值等因素影响。

　　但进入2019年的四季度后，传媒板块出现触底回升走势，影视、游戏等龙头股持续大涨。据统计，截至目前，在120个交易日内，引力传媒、华扬联众、号百控股、三七互娱、掌趣科技、完美世界、顺网科技、中广天择等多只传媒股翻倍，其中引力传媒涨幅接近2倍。


　　分析认为，传媒板块重新"站上风口"，主要原因一是传媒政策边际已有所改善；二是，5G应用周期为传媒板块带来了新的希望；最后，从估值来看，传媒板块估值也已企稳回升。

　　1、商誉减值风险降低
　　文化传媒板块全面估值修复的过程，其实也是商誉出清后，业绩预期向好的一个过程。2013年-2015年并购重组热炒退去后，文化传媒板块商誉增速放缓，同时2018年板块集中计提包括商誉在内的减值损失后，板块减值压力明显释放。

　　天风证券指出，2018年传媒板块集中计提资产减值损失，2019年继续消化监管及去杠杆带来的影响，板块在并购重组热潮下累积的资产泡沫大大消化，同时监管客观加大了部分企业出清，加速有优势公司的集中度提升。虽然不排除后续相关上市公司仍会进行资产减值，但风险已经明显降低。

　　

　　2、网红经济刺激
　　2019年四季度，网红经济崛起，星期六、引力传媒等一大批牛股因此诞生，其中，星期六无疑是市场关注的网红经济龙头，自12月中旬，星期六累计涨超200%，表现突出。而在此带动下，传媒板块整体股指也出现了明显回升。

　　星期六是深圳A股第一家上市的国内女鞋企业，于2009年9月登陆中小板，拥有"ST&SAT(星期六)、"D:FUSE(迪芙斯)、"SAFIYA(索菲娅)、"SATURDAYMODE"、"FONDBERYL(菲伯丽尔)等自有品牌。

　　2018年，星期六启动对遥望网络的收购，2019年3月，通过重大资产重组把遥望网络并入公司合并报表范围。

　　东吴证券研报显示，目前遥望网络是快手首批九家电商服务商之一，同时作为MCN机构，自2019年5月以来一直蝉联快手MCN影响力排行榜第一名；目前旗下签约明星包括王祖蓝、张柏芝等，签约网红40余名，目前主要集中在化妆品(一叶子、珀莱雅、百雀羚(通过壹网壹创)都有合作)、快消带货。

　　在网红经济的带动下，星期六业绩逐步改善。三季报显示，其报告期内实现营业收入13.69亿元，同比增长20.22%，实现归母净利润1.05亿元，同比增长432.56%，此外星期六还预计2019年全年归母净利润1.5-2亿元，同比增长1579.05%-2138.74%。

　　3、云游戏火热
　　直播带货具有极强的爆发性，投资者对网红经济充满预期，同时，云游戏也是助推文化传媒板块估值提升的一个重要因素。

　　2019年下半年以来，多个游戏巨头相继发布云游戏平台，抢滩云游戏市场。

　　2019年11月21日，谷歌宣布在14个国家正式上线云游戏服务Stadia，首批发布22款游戏，除定价9.99美元的月费之外，用户还需另行购买游戏才能玩，同时有内置Wi-Fi的配套手柄供选择购买。

　　2019年11月29日。网易云游戏平台Beta版正式上线，提供了包括《王者荣耀》、《阴阳师》、《明日方舟》、《崩坏3》、《明日之后》、《炉石传说》等40款手游供选择。

　　2019年12月13日，"腾讯即玩（TencentInstantPlay）"云游戏平台正式上线。腾讯即玩是IEG游戏平台部推出的云游戏平台，适用于PC和智能手机，支持游戏快速接入云游戏，玩家无需下载安装游戏，无需高配置电脑，在线即开即玩，通过网络完成操作信号和游戏视频的实时传递，在分辨率1080P、60FPS的情况下，可实现游戏延时小于40ms。

　　2020年1月2日，盛趣游戏与中移动咪咕互娱联合举办"GiveMe5"5G云游戏发布会。会上，盛趣游戏演示了《传奇世界》《最终幻想14》等多款云游戏
　　中泰证券表示，头部厂商相继推出云游戏平台，云游戏时代，订阅模式或将崛起，行业格局将更加向巨头集中化。

　　华创证券也指出，随着GoogleStadia云平台、腾讯即玩云平台的陆续上线，云游戏将提高重度游戏发行时用户转化率，利好重度游戏研发商腾讯、网易、完美世界，以及买量龙头三七互娱。同时版权可控性提升带来付费模式变化和游戏创意性提升，利好吉比特。

　　4、春节档强势来袭
　　除了网红经济、云游戏外，春节档强势来袭也是传媒板块估值提升的因素之一，尤其是在2019年电影票房复苏的背景下，投资者对2020年春季档票房预期较高。

　　春节档作为票房规模可观、观影需求稳定的档期，是国产商业大片的"必争之地"，也是管窥国产电影在类型片上的进步的重要时点。

　　根据猫眼数据，今年春节档有11部影片参与角逐，其中《唐人街探案3》、《姜子牙》、《紧急救援》、《