核能领域技术连获突破 投资进入提速期(股)

　　久立特材:斩获LNG进口大单 业绩增长有保障

　　研究机构：国金证券分析师：贺国文 撰写日期：2014-07-10

　　事件

　　公司于9日晚间发布公告:于近日收到客户YAMGAZ SNC 公司的订单,向公司分批采购约计60公里的LNG 项目用不锈钢焊接管,合同总金额4977.2947万美元(约合人民币3.09亿元)。

　　评论

　　3.09亿LNG 管大单,预计贡献业绩0.12元。YAMGAZ 公司为JSC 亚马尔LNG 项目的工程承包公司 ,该项目总投资达400亿美元,久立为其LNG 生产装置提供不锈钢焊接管。此次约60公里的LNG 项目用不锈钢焊接管,合同总金额约合人民币3.09亿元,预计在本年度及下一年度确认收入,相当于公司2013年营业收入的10.89%。按照我们此前的盈利预测模型,本次合同带来的总业绩增量预计在0.12元左右。

　　保障公司业绩持续高增长。预计公司今年销量7.7万吨左右,增量主要来自三方面:1)去年底投产的"2万吨LNG 等输送用大口径管道"项目可达1万吨以上;2)公司6月30日公告的"1万吨双金属复合管"项目正式投产,该项目产品同样主要定位于油气输送,下游需求良好,考虑到产线磨合,预计今年销量2000吨以上;3)以镍基合金油井管、精密管、核电管等为代表的高端管产品继续放量。本次LNG 管出口订单的签订,使得公司业绩高增长更有保障。

　　未来重点看核电管,核电提速快于预期。近期,核电重启消息面利好不断,包括中央财经领导小组会议上提出"抓紧启动东部沿海新的核电项目建设",以及发改委表示将加快核准一批核电项目。我们预计今年具备条件重启,可能获得"路条"的机组有12个(三门3、4号,海阳3、4号,辽宁徐大堡1、2号,广东陆丰1、2号,辽宁红沿河5、6号和山东荣成),总装机容量约1500万千瓦。

　　目前陆丰项目环评已在公示,预计今年启动是大概率;另外,我们微观调研了解广西白龙等项目已经开始安排生产、湖南桃花江将项目也在组织订单,进度远远超出市场预期。久立现有Inconel690产能500吨,以及反应堆压力容器用管、控制棒驱动机构等核电管产能若干,其中长期业绩与核电紧密相关--每个机组需求Inconel690 500吨,而每100吨Inconel690对应EPS 0.03-0.04元。随着未来核电提速,以及公司核电管产能进一步扩张,公司将率先受益。关于核电管相关研究,请参考我们前期调研报告。

　　投资建议

　　预计公司14-16年EPS 分别为0.95、1.20、1.45元,对应目前估值分别为18.6、14.7、12.1倍PE。维持"增持"评级。