中国已掌握埃博拉病毒抗体基因 5股井喷

　　天坛生物:积极的变化正在露头

　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：吴永强，邹敏，陈宁浦日期：2014-05-06

　　与2013年相比，公司在集团内的地位显著提高:大股东对解决同业竞争等问题的看法虽然目前还不明朗，但是我们认为大股东承诺解决同业竞争的时间终点是明确的(2016年)，中生旗下多个子公司，近两年固定资产投资都比较大(上海所、武汉所等)，整个中生集团的资金需求比较巨大，从预判的角度看，公司未来作为血制品平台、疫苗平台抑或中生的整体上市平台，天坛生物(600161)的地位与2013年相比是在提升的，无论最终确定哪个平台对于天坛生物的流通股东而言，都是非常有利的。

　　亦庄基地的高投入，未来盈利点在哪里:首先，老产品的生命力还没有充分释放，特别是麻疹系列，在全球消除麻疹的行动下，麻疹系列强化免疫接种，仍然是国家CDC的重点工作之一。其次，新产品会带来巨额增量，我们预计β-干扰素2014年末或2015年初获批，主要用于多发性硬化症的应用；预计2016年IPV获批，国内市场替代OPV；预计OPV国际项目通过WHO预认证，盖兹基金批量采购。

　　预计2017年麻风腮-水痘四联疫苗、无细胞百白破组份疫苗等新产品获批，这些产品将是亦庄基地的盈利点。

　　折旧摊销及财务费用的问题:今年由于陆陆续续的搬迁，要看亦庄基地GMP认证的时间节点，来对车间进行转固，我们判断折旧摊销+财务费用，2014-16年分别为1.5亿、2亿、2亿元。

　　投资建议:考虑到整体搬迁带来的折旧摊销与财务费用，我们调整公司2014-16年的EPS为0.60、0.74(原预测0.90与1.07元)与0.90元，维持增持-A的投资评级，维持12个月目标价为22元。

　　风险提示:整体搬迁过程不顺利，导致生产中断时间超预期；疫苗不良反应，对行业带来负面影响。