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　　亿利能源:增资收购天立能源60%股权 进军燃煤锅炉改造市场

　　亿利能源 600277

　　研究机构：东兴证券 分析师：杨伟 撰写日期：2014-06-11

　　事件:公司6月7日发布公告,以现金出资4500万元对空港天立能源工程技术(北京)有限公司进行增资,占其注册资本的60%。

　　主要观点:

　　1.天立能源主营燃煤锅炉改造,市场空间巨大

　　天立能源目前主营业务为投资运营产业园区集中供热、城市集中供热及燃煤锅炉的节能改造,与国家节能环保政策的方向相契合。燃煤锅炉污染物排放量大,升级换代刻不容缓,我国燃煤工业锅炉52万台,年耗煤量7亿吨,粉尘、二氧化硫排放量分别占全国的41.6%、22%;通过煤粉工业锅炉可使煤粉燃尽率达到98%以上,锅炉运行热效率达88%以上,与传统燃煤锅炉相比,节能约35%,而且通过脱硫和袋式除尘,排烟含尘与硫化物、氮化物排放低于国家排放标准,满足严格环保要求,污染物排放水平接近或达到燃油、燃气要求。我们测算燃煤锅炉改造市场高达2万亿元,市场空间巨大。对于公司而言,可充分发挥煤炭资源与市场优势,帮助天立能源打开市场,同时进一步延伸产业链。

　　2.公司原有业务发展遇瓶颈,迫切希望转型

　　亿利能源主营煤炭、煤化工与医药业务,近几年发展已遇瓶颈迫切需要谋求新的利润增长点。公司自2014年初以来在能源及环保领域动作频出,此次增资收购天立能源60%股权,是公司进军能源环保领域的实质性进展,后续动作值得期待。

　　3.天立能源未来业绩高增长,将拉升公司业绩与估值

　　天立能源原股东承诺2014-2017年扣除非经常性损益的净利润分别不低于3000万、6000万、12000万、24000万,连续四年业绩超高增长,显示公司对未来燃煤锅炉改造市场空间及自身技术优势的信心。对比亿利能源2013年净利润2.52亿,如天立能源承诺兑现将显著提高公司的业绩弹性及估值。

　　结论:

　　预计公司14-15年EPS分别为0.29元、0.39元,对应PE分别为23倍、17倍,提升公司评级至“强烈推荐”。