国产医疗器械市场占有率正逐年上升 九股暴富

　　鱼跃医疗:具备攻击性的器械白马股

　　鱼跃医疗 002223

　　研究机构：光大证券 分析师：江维娜 撰写日期：2014-08-04

　　医疗器械行业白马股

　　公司专业从事医疗设备研发、制造和营销,是医疗器械板块的白马股,08 年上市至今6 年市值增长8 倍,目前市值130 亿,在医疗器械板块中排名第二。

　　顺畅渠道和产品集群构成公司核心竞争力

　　家用医疗器械行业产品技术壁垒不高,公司的渠道和产品集群优势构成最核心竞争力。公司产品集群的一站式采购能够有效增强消费者的终端粘性,同时可以降低销售费用。渠道布局为公司产品提供了广泛的可及性, 渠道优势与产品集群优势组合一旦建立,形成叠加效应,就形成了公司坚实的护城河。

　　推荐公司的三大逻辑

　　1. 公司12-13 年进入调整期增速降低,11-13 年营业收入增速分别为32%、12%、8%,14 年半年度营业收入增速恢复到25.36%,从业绩角度看新的成长期周期已经确立;

　　2. 公司在家用医疗器械行业拥有丰富的产品线,渠道管理能力、终端品牌展示能力较强,公司新产品的上市会延续以往的增长趋势。公司新产品血糖仪13 年推广进度低于预期,14 年调整了血糖仪推广策略,加大医院渠道学术推广,通过医生专家权威性来实现血糖仪推广和习惯培养。我们认为区别于其他本土企业的策略将确保公司在血糖监测行业国内龙头的地位, 血糖检测将成为公司制氧机之后的又一大产品;

　　3. 公司通过积极外延收购扩展产品线和销售渠道。近期母公司鱼跃科技公告拟收购华润集团旗下上海医疗器械集团和华润万东股权,其中上海医疗器械集团将注入鱼跃医疗,我们认为公司收购成功的概率很大,收购成功后有望在医院医用耗材方面获得突破进展。

　　对盈利预测、投资评级和估值的修正

　　我们预计14-16 年EPS 分别为0.62、0.79 和1.04 元,未来3 年利润保持30%左右的增速。考虑到并购预期,给予15 年38 倍PE,目标价30 元,维持“增持”评级。

　　风险提示

　　新产品推出进度低于预期;并购进度低于预期