产业订单接踵而至 机构扎堆调研智能家居(附股)

　　和晶科技（300279）：拟收购中科新瑞，拓展物联网领域布局

　　来源：国泰君安撰写时间：　 2014-06-10

　　事件：

　　6月10日公告，公司拟收购无锡中科新瑞系统集成有限公司100%的股权，交易价格为2.1亿元，交易方式为向交易对方发行890.91万股股份并支付现金6300万元。被收购公司主要股东张晨阳是和晶科技第二大股东以及公司董事，此次交易构成关联交易。

　　公司拟向控股股东陈柏林非公开发行股份募集配套资金，资金总额不超过交易总额的25%，即7000万元。每股发行价格为16.50元（停牌前20日交易均价）。

　　评论：

　　拟收购中科新瑞，旨在拓展物联网领域布局。和晶科技收购系统集成商，旨在向智能建筑、智慧城市等领域拓展延伸。中科新瑞主营信息系统集成，领域包括数字化校园、医院信息系统建设等，在无锡地区的政府、教育、医疗等领域拥有较丰富的项目经验，有助于和晶科技发展领域的拓展延伸。

　　交易对价PE估值处于合理区间，PB估值较高。本次交易价格2.1亿元对应2014年12.8倍PE。对比相关上市公司收购资产情况，公司交易价格处于合理市盈率水平。而交易价格的PB估值达到7.6倍的较高水平，主要是因为中科新瑞资产较轻，较高的财务杠杆使得公司ROE达到近50%。

　　签订盈利保障协议，保障上市公司利润稳定。交易双方共同承诺，中科新瑞2014-2016年扣非业绩不低于1650/1900/2200万元，对应同比增速分别为39%/15%/16%。若承诺期内业绩低于标准，将有原股东通过股份对上市公司进行补充，股份不足以现金方式补偿。

　　业绩增厚约0.1元，维持“增持”评级。考虑发行股份收购与配套融资带来的股本摊薄，交易若在2014年完成，对和晶科技2015年的业绩增厚约0.1元。由于交易仍具有不确定性，不考虑收购与配套融资对公司的影响，维持对公司2014/15年盈利预测0.34/0.50元，目标价22.91元，维持“增持”评级。

　　风险：交易尚存在不确定性；商誉减值风险