东北国资国企改革路线图浮现 概念股解析

　　搭车东北振兴新方案 沿海核电建设重启

　　北京报道东三省再迎政策红利，经济增长乏力有望解围。

　　日前，国务院下发《关于近期支持东北振兴若干重大政策举措的意见》，从激发市场活力、深化国企改革、提高产业竞争力、扩大对外开放等方面为东北工业基地振兴助力。

　　煤炭、电力、石化是东北地区的核心产业。随着经济增速放缓、产能过剩，当地煤炭、炼油正陷入困境，窝电问题严重。在本次国务院下发的文件中，石化、核电、火电、特高压等项目获得重点支持。

　　列入国务院支持名录中的项目有：恒力炼化一体化项目、中石油长兴岛炼化一期项目、中石油辽阳石化、中国兵器辽宁华锦石化、内蒙古锡盟至山东交流特高压、锡盟至江苏直流特高压、辽宁绥中电厂接华北电网项目、红沿河核电二期项目、徐大堡核电项目、中俄原油管道复线、中俄东线天然气管道、黑河与俄阿穆尔州炼化及成品油储输项目。

　　获悉，上述项目有望纳入国家及东北地区“十三五”规划，以促进项目的落地。

　　石化项目核准权下放国家发改委、国家能源局多次赴东北调研石化项目建设、风电并网消纳、装备制造等产业发展状况。

　　东北地区官员也不断为能源投资寻找机会，黑龙江省省长陆昊在今年上半年密集会见中石油董事长周吉平、中煤能源集团副董事长李延江等能源大佬，积极寻求与能源央企的合作。

　　本次国务院东北振兴方案在项目审批、能源体制改革上留下空间。

　　为进一步简政放权，国务院同意“将列入石化产业规划布局方案的大连长兴岛石化产业基地等相关项目核准及用地预审等前置审批委托省级政府负责”。这意味着，纳入规划的项目核准工作可以在地方层面解决，不用“跑部前进。”今年4月，国家发改委正式批复大连长兴岛（西中岛）石化产业基地总体发展规划。恒力炼化一体化、中石油长兴岛炼化一期项目均落地在长兴岛石化基地，项目前期工作的开展将获支持。

　　在电力体制改革上，文件提出“研究在黑龙江、吉林开展竞价上网电力改革试点，推动在内蒙古通辽开展区域微型电网试点”。早在2004年东北地区就率先开展电力竞价上网，后因电价调整等问题搁浅。

　　在石油流通体制上，国务院将“给予东北地区符合条件的企业原油进口及使用资质，增加从周边国家进口石油配额，鼓励在边境地区开展进口资源深加工。”石油商会人士介绍，按照现行规定，原油进口实行严格配额管理，民营企业进口原油必须转给中石油、中石化加工，没有进口原油使用资质。上述政策落实后，将对打破原油进口垄断格局有积极推动。

　　除此之外，国家将在东北地区加快审批建设一批热电联产集中供热项目；加快地热能开发利用。支持工业燃煤锅炉节能减排改造、余热余压利用示范工程；支持吉林省开展油页岩综合开发利用示范工程。加快实施中俄原油管道复线、中俄东线天然气管道、黑河与俄阿穆尔州炼化及成品油储输项目等一批重大合作项目。

　　新建核电站率先启动2011年日本福岛地震后，国内核电建设总体处于停滞状态。本次国务院提出：“优化东北地区能源结构，开工建设辽宁红沿河核电二期项目，适时启动辽宁徐大堡核电项目建设。”这一表述，预示着沿海地区核电项目建设重新启动。

　　2010年，红沿河二期工程获得国家发改委批复开展前期工作，规划建设2台百万千瓦级核电机组。2013年底，中广核向环境保护部报送了《辽宁红沿河核电厂二期工程（5、6号机组）环境影响报告书（建造阶段）》。

　　徐大堡核电站是东北地区第二个核电项目，一期工程拟建设两台1000兆瓦AP1000压水堆核电机组。国家核安全局也于今年4月8日批复通过对徐大堡核电站厂址选择审查意见。

　　业内人士认为，东北地区核电站加速发展的前提是，同步配套电力外送通道建设。否则只是解决当前投资不足问题，留下电力外送难题。东北地区电力装机富裕，热电联产机组占比大，供暖期承担城市供热职能。因外送通道不畅、本地消纳能力有限，风电弃风现象仍然严重。

　　国务院支持文件提出，加快电力外送通道建设，切实解决东北地区“窝电”问题。尽快开工内蒙古锡盟至山东交流特高压、锡盟至江苏直流特高压、辽宁绥中电厂改接华北电网等输电工程，加快推进黑龙江经吉林、辽宁至华北输电工程前期工作。

　　“锡盟外送特高压项目主要解决内蒙古本地风电、煤电外送，留给东北地区的外送配额有限。辽宁绥中电厂改接华北电网工程计划2015年投产，可以缓解东北地区电力富余矛盾。除此外，还应扩大本地风电供热试点规模，扩大本地消纳，避免出现因核电投产加速弃风。”上述人士说。(21.世.纪.经.济.报.道.王.秀.强.张.淼.淼.)

　　哈飞股份:EC175成功取证，交付一再延迟

　　哈飞股份600038

　　研究机构：上海证券 分析师：魏成钢 撰写日期：2014-03-05

　　主要观点:

　　EC175成功取证，交付再推年底

　　1月27日，EC175取得欧空局的型号合格证（TC）。不过首架交付时间将再次推迟至今年年底，全年仅能实现3架交付，远低于原计划量。相应的，公司所承担机体转包业务的排产也将做出调整，我们调低公司今年完成交付量。如后续EC175有稳定的订单流支撑，预计未来公司机体年交付量可稳步提升至30~40架。

　　Z15/AC352今年迎来首飞节点

　　国内型号Z15/AC352去年底已实现首架机体结构铆接下架。预计今年进行首飞，2016年取得适航证并交付用户。配装的动力系统--中法合研的WZ-16发动机于去年11月完成首次台架试验。今年，透博梅卡将交付首批两台供Z15/AC352使用。

　　全球中型直升机市场进入更新换代周期

　　综合相关厂商和专业咨询公司的预测，未来20年全球市场对民用涡轴直升机的需求总量将超过20，000架。目前，起飞重量（MTOW）在5~10吨的中型直升机年交付量在150架左右，占全球市场民用涡轴直升机年交付总量约15％。EC175在全球市场主要竞争对手将是阿古斯特·维斯特兰公司的AW169和AW189、贝尔直升机公司的Bell525、俄罗斯直升机公司的Ka-62、西科斯基公司的S-76D等新一代中型直升机（见附表1）。根据市场需求和行业竞争态势（见附图1），EC175未来20年全球（除中国）潜在市场销量约有600架。当下，EC175已获取65架确认订单，大部分来自海上油气作业领域。

　　根据与空客直升机公司的市场划分约定，国产Z15/AC352的出口目标市场定为亚、非、拉美的部分国家/地区，可销售范围与Z9系列当前出口市场区域大体一致。预计海外市场可带来至少数十架的销售。

　　国内中型直升机市场分享发展机遇

　　国内军用中型直升机市场正显现成长活力。当前，各军种列装有WZ-10、S-70C、AS332LA等型号百架左右，占军用直升机装备量的11％，主要用于反坦克、战场突击、要客运输、战术运输等。Z15/AC352服役后可满足战术运输、反潜反舰、搜索救援等多领域的迫切需求。

　　2010年启动的低空空域管理改革以及由此点亮的国内通航领域发展远景的预期，为国内民用直升机市场的成长注入了一剂强心剂。2013年，国内市场民用直升机交付量首次超过百架，再次实现超过40％的快速增长。至年底，机队保有量达到385架，其中中型机占到17％。伴随国民经济持续快速增长、城镇化进程和城市建设快速推进，政府提供更完善公共服务的需求日益增长，国内准军事及公共服务直升机领域得到稳步发展。2013年底机队规模愈60架，其中中型机占12％。

　　目前国产同类机型仅有江西九江红鹰飞机制造公司由波兰引进组装的6吨级PZL W-3A中型直升机（见附图4）。相比Z15/AC352，该机型主要优势在于低廉的价格。而通过国际合作研制，Z15/AC352的三大关键分系统--旋翼、传动和动力系统显著缩短了以往国产产品与国外产品在疲劳寿命、可靠性方面存在的巨大差距，整机的产品品质得以大幅提升，在未来国内市场竞争中将展现相当的竞争力。

　　未来20年，预计国内民用、准军事及公共服务市场对Z15/AC352的需求将达300架，短期内用户将主要来自海上油气作业、搜索救援、通航作业领域。

　　投资建议:

　　未来六个月内，维持"减持"的投资评级

　　EC175批量交付日期的屡次跳票，致公司一重要利润增长点的业绩贡献明显延后。综合其他主营产品业务的经营走势，修正公司2013~2015年的业绩预测为:营收将分别达到111.45、130.60和141.32亿元，实现归属于上市公司股东的净利润2.94、3.39和3.86亿元，按增发后最新股本全面摊薄每股收益分别为0.50、0.58和0.66元。在当前股价所对应的估值水平下，维持对公司"减持"的投资评级。