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　　荣之联:收入结构不断完善,未来关注车联网业务的拓展

　　荣之联 002642

　　研究机构：华融证券 分析师：张彬 撰写日期：2014-08-20

　　事件

　　荣之联8月18日晚间发布半年度业绩报告称,2014年半年度归属于母公司所有者的净利润为4906.37万元,较上年同期增7.27%;营业收入为5.92亿元,较上年同期增22.77%;基本每股收益为0.1343元,较上年同期减11.93%。

　　公司预计前三季度净利润变动幅度为5%至30%,变动区间为7070.01至8753.34万元,上期净利润为6733.34万元。

　　收入结构更加完善,毛利率得以大幅提升。

　　毛利较高的技术服务业务快速增长提升公司整体毛利水平。报告期内,公司毛利率大幅提升至35.98%,较去年同期提升12.76个百分点。公司营收同比增长22.77%,分业务看,系统集成业务获得2.95亿元收入,同比增长9.03%,毛利率为24.98%;技术服务业务获得2.11亿元收入,同比增长70.35%,毛利率为63.14%;系统产品业务获得0.86亿元收入,同比增长-2.29%,毛利率为6.96%;车载信息终端获得33万元收入,毛利率为69.55%。

　　我们认为随着公司在云计算、大数据、智慧城市等领域的深入布局,高毛利业务的收入占比将进一步提升,公司毛利水平也将进一步提高。

　　合并报表及新产品研发投入拉高费用水平,后期有望缓解。

　　报告期内,公司销售费用同比增加60.41%,主要因为新增车网互联、壮志凌云及荣联数讯销售费用近650万元。公司管理费用同比增加172.35%,主要因为新增车网互联、壮志凌云及荣联数讯管理费用近3300万元;公司计入管理费用的研发支出较上年增加约1700万元;募投项目结项使得报告期内无形资产摊销增加约500万元;新增股权激励费用近600万元。我们认为在并表完成及新产品研发完毕后,上述费用增速有望下降。

　　维持公司“推荐”评级。

　　我们预计公司2014-16年的EPS分别为0.42、0.59、0.91元/股,对应8月19日收盘价的PE分别为57.63、41.30、26.97倍。考虑到公司在智慧城市和车联网领域的不断深入拓展,我们继续维持公司“推荐”评级。

　　风险提示。

　　大盘系统性风险;IPO重启及新股发行制度改革或拖累板块估值水平;并购整合风险。