国采中心组织云终端政府采购 11股爆发

　　浪潮信息:非经营因素暂时影响业绩 长期受益全球IT产业链迁移

　　浪潮信息 000977

　　研究机构：平安证券 分析师：符健 撰写日期：2014-08-25

　　投资要点

　　事项:

　　浪潮信息发布2014年半年报: 实现营业收入约28.68亿元,同比增长43.47%;净利润1.01亿元,同比增长81.34%;公司每股收益为0.22元。

　　平安观点:

　　服务器业务实现快速增长,非经营因素影响拖累业绩

　　公司上半年实现营业收入约28.68亿元,同比增长43.47%。分产品来看,服务器及部件成为收入增长的主要动力,同比增长53.50%,IT 终端及散件业务同比微减。Gartner 数据显示,公司服务器上半年出货量同比增长288%,市场份额达到19%并跃居中国市场第一。在低端服务器市场国产化进程加速背景下,我们判断公司下半年营收仍然有望保持快速增长。

　　公司上半年毛利率同比下降2.96个百分点,这主要与公司并入低毛利率的香港子公司业务有关。分产品看,服务器及部件业务毛利率同比下降1.47个百分点。

　　我们认为,这主要系公司产品结构调整,即低毛利小型机出货占比增加所致。

　　考虑高端服务器K1系列逐步放量,公司毛利率长期中枢有望触底抬升。

　　公司上半年销售费用率同比上升0.16百分点,管理费用率同比下降2.4个百分点。后者主要系部分开发支出资本化所致。本期资本化开发支出的金额较大,达到3600万元,占净利润36%。考虑业务正处于加速推广期,公司费用率有望保持高位。公司本期增加1179万资产价值损失,预计下半年此费用将减少。受政府补贴下滑影响,营业外支出同比下降63%,但预计全年总额下滑不大。

　　不只是有政策驱动,更将长期受益全球IT 产业链迁移

　　从政策层面来看,随着国家层面对信息安全的日益重视,IT 国产化进程将不断加速。硬件有望成为IT 国产替代的“先锋”,公司将长期享受政策红利。从产业链角度来看,IT 发展规律决定服务器,乃至硬件产业向中国市场转移将成为必然。

　　联想收购IBM低端服务器业务,从侧面反映了全球IT 产业链的这一迁移。在低端服务器快速增长的背景下,公司高端服务器K1系列产品目前也已在国电、邮储总行等电力、金融重点行业客户实现突破。若在更高附加值的市场实现突破,公司未来有望实现跨越式增长。

　　首次覆盖给予“推荐”评级,目标价 42元:

　　根据公司最新经营状况,我们预计公司14-16年EPS 分别为0.55、0.81和1.34元。我们认为市场对于公司股价存在低估,首次覆盖给予“推荐”评级,目标价42元,对应15年约52倍PE。

　　风险提示:市场竞争风险、重大技术变革风险