第三批虚拟运营商牌照落地 相关概念10股价值解析

　　个股点评：

　　鹏博士:发布大麦盒子2.0，“云+管+端”平台优势尽显无疑

　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：李响 日期：2014-05-13

　　事件:

　　鹏博士电信传媒集团有限公司在上海正式发布大麦盒子2.0，同时推出了大麦影棒（主打多屏及微信交互的体验）、大麦路由器（主打智能化路由体验）、大麦K歌伴侣、大麦游戏手柄等系列颇具特色的“麦伙伴”产品。

　　评论:

　　软硬件全面升级，用户体验大幅提升，从卖宽带到卖生活服务。大麦盒子是公司在2013年10月底发布的自主品牌极清机顶盒。此次发布的2.0产品在1.0基础上实现了用户体验的重大突破，主要表现在:

　　（1）使用HDMI接口实现电视遥控器和盒子遥控器的统一，UI主打“轻、透、会呼吸”，实现了电视服务和OTT的完美融合；

　　（2）与科大讯飞合作实现语音识别控制，个性化智能EPG展现；

　　（3）音效加入全新的杜比音效（更加自然逼真的7.1环绕音效），推出“杜比极清”频道，推送更多4K高清片源，在家庭实现影院级的影音娱乐效果；

　　（4）与爱奇艺、PPS、优酷土豆、电影网等视频网站合作，为用户提供海量影视内容；

　　（5）融入了云游戏、云教育等其他盒子所不具备的功能。尤其是云游戏功能，通过“云计算+高速带宽传输”让游戏玩家不用购置Xbox/PS等高端游戏设备即可顺畅体验高端大型游戏。

　　2014年，公司将以大麦极清盒作为卖点，计划向用户免费赠送100万台以上的大麦极清盒使用权，并与电视厂商合作，结合百兆宽带+大麦盒子+4K大屏，为用户提供全方位的视听体验，打造百万级互联网家庭院线。

　　“云+管+端”网络化平台优势尽显无疑。公司此次发布的盒子2.0产品是端的升级，但根本上看依靠的是云+管的资源优势。首先，云游戏都在云端运行，用户本地不需要配置任何高端处理器和显卡。鹏博士全国超过20个数据中心保证了云端的强大计算、处理、存储能力，游戏团队借此已经将魔兽世界、水浒传等大型网游移植到大麦盒子上。其次，视频、游戏、教育等所有应用需要管道传输到端，鹏博士作为第四大宽带运营商，100M宽带保证了管的能力，最大限度的发挥出云与端的协同作用。

　　我们认为，鹏博士“云+管+端”平台优势非常明显，并在逐渐显现。简单的说，与电信/广电运营商相比，鹏博士有内容优势+机制优势；与盒子厂商/智能电视厂商相比，鹏博士有宽带优势和云端优势，并且这种优势短期内难以撼动。

　　免费赠送，推广加速，让大麦生根发芽。鹏博士在全国拥有1，606社区营业厅、3万名销售服务人员、112万广告位、每年21亿张单页到达用户、年72，000场全国路演等地推模式行业无可复制。我们认为，公司目前的竞争优势非常明显，短时间内竞争对手不可复制，应尽可能的快速做大规模。公司通过全面提升客户体验，免费赠送，大规模地推行动，抢占宽带用户，在此基础上，做高附加值业务提升ARPU值来提升盈利空间。自2014年3月鹏博士已经在全国56个城市推出:“装百兆宽带，大麦盒子0元购”创新营销模式，短短两个多月，大麦盒子用户规模近20万。同时，大麦盒子带来的联动效应非常明显，根据公司的数据，大麦盒子拉动新开用户同比增幅达17.81％，宽带升级用户占比上升72.28％，拉动ARPU值提升了2.65元。目前公司总用户接近700万，其中100M用户已达197万，2.65元的ARPU值提升将为公司带来近2亿元的利润增长。公司计划2014 年再新进10-15个城市拓展宽带业务，力争在2015年实现1，000万用户的在线。用户数以及ARPU值的双升将是公司云+管+端战略的结果体现，也是业绩高成长性的保证!

　　坚定看好未来成长空间，给予“买入”评级:预计公司2014-2016年EPS分别为0.44元、0.63元、0.81元，对应PE分别为31.2倍、22.0倍、17.0倍，我们坚定看好公司所拥有的核心资源优势以及独特的竞争优势，给予“买入”评级。

　　风险提示:规模扩张与人才不足的风险。