近两万亿广州国资改革方案拟定 8股坐享盛宴

　　广州友谊:消费低迷及三公限制致业绩下滑 关注广东国企改革

　　广州友谊 000987

　　研究机构：申银万国证券 分析师：刘章明 撰写日期：2014-08-22

　　公司业绩低于预期。公司14H1 实现营收17.06 亿,同比下降19.96%;实现归母净利润1.29 亿,同比下降23.15%,扣非净利润1.24 亿,同比下降22.67%;加权平均ROE 为5.97%,较去年同期减少2.46 个百分点。EPS 为0.36 元。

　　“消费低迷+电商冲击+三公限制”致收入下滑。报告期公司商品零售业务收入15.73 亿,同比下降21.23%,毛利率为18.77%,较去年同期增加1.29 个百分点。公司零售商品定位高端,在消费低迷、电商冲击及三公限制的大环境下面临较大经营压力。对此,公司通过一系列措施,回归零售本质,缓解经营压力:一是深化 “一店一策”经营策略,环市东商店结合硬件设施改造,对部分高端品类的经营布局、品牌结构进行调整,形成新的经营亮点,正佳商店结合新一轮租期进行优化调整;二是加强全渠道营销,巧抓节日旺季商机,加大实体店与友谊网乐购促销资源的整合,与腾讯合作搭建020 移动商务平台,实施“实体店+PC 端+移动端”全渠道建设,强化线上线下渠道的互动互促。三是通过下属门店中央空调、照明等设备的节能改造,节约运营成本。

　　费用压力致净利率下滑。报告期公司期间费用率为12.76%,较去年同期增加2.52 个百分点,其中销售费用率13.05%,同比增加2.52 个百分点;管理费用率1.22%,同比增加0.29 个百分点;财务费用率-1.51%,同比减少0.29 个百分点。本期公司严格控制成本费用,期间费用保持稳定,费用率明显增加主要源于公司营业收入快速下滑。费用压力致净利润下滑,报告期实现归母净利润1.29 亿,同比下降23.15%,净利率为7.54%,较去年同期下降0.31 个百分点。

　　国企改革受益标的,下调盈利预测,维持增持。广东省国企改革意见已于近期发布,明确提出将提高国有资本流动性。我们认为,公司作为直接广东国企改革直接益标的,未来仍存在资产整合预期,但消费趋势改变前主业下滑难以反转。下调盈利预测,预计14-16 年EPS 为0.66、0.54、0.46 元(原分别为0.88、0.92、1.01 元),对应PE 为14 倍、18 倍、21 倍,维持增持评级。