5大券商周四看好6板块39股

　　零售：关注国资改革的改善机会 荐9股

　　对2014年上半年及一、二季度的分析。(1)41家零售A股1H14收入降1.8%,一、二季度各增1.4%和降5.5%,环比变弱,预期下半年将小幅改善;(2)1H14毛利率增1个百分点至20%,一、二季度各增0.95和1.18个百分点,渠道议价能力仍稳定;(3)1H14期间费用率增1.3个百分点至15.1%,一、二季度分别增0.7和2.1个百分点(二季度大幅增加与收入下滑有关);(4)1H14归属净利和扣非净利各增1.8%和降3%;净利率(3.27%)和扣非净利率(2.81%)各同比增0.12和降0.04个百分点,二季度各项利润指标均较一季度更弱。

　　对20家样本公司1Q09-1H14的财务分析。对20家数据持续性好从而更具代表性的零售公司分析显示:1H14收入降2.46%,且2Q14收入降5.04%较1Q14(-0.23%)更弱;毛利率增0.54个百分点至20.36%,期间费用率增1.29个百分点至15.27%,其中一、二季度各增0.63和2.13个百分点,压力趋增;归属净利和扣非归属净利各增5.17%和降8.73%;净利率(3.43%)和扣非净利率(2.87%)各增0.25和降0.2个百分点。总体上,受消费疲弱、新渠道分流和政策冲击的综合影响,行业上半年收入微降,净利润小幅负增长,为2009年以来最弱,也反映行业基本面在底部。

　　重点公司2014上半年业绩概况:个股业绩继续分化。主要公司中,2014上半年收入和扣非净利润增速均排名前15的有永辉超市、南京新百、欧亚集团、步步高、文14倍(剔除峰股份、开元投资、鄂武商等,以白马类或业绩具备释放弹性的公司为主。

　　市场表现和估值。年初以来,零售指数涨0.9%跑赢沪深300约0.5个百分点,6月20日以来,零售指数涨14.3%跑赢4.9个百分点;行业2014年PE为苏宁),PS约0.6倍,较多公司PE在10倍左右,行业在估值底部。

　　观点及推荐。(1)行业基本面和估值在底部,具有充沛现金和物业等价值,多数零售股基本无机构持仓,投资下行风险有限;国资改革预期升温,成为个股上涨催化剂和行业性估值修复契机,建议把握趋势,左侧布局,组合买入。(2)国资改革角度,预期北京、上海、广东、安徽、山东等地的国资改革将有更大力度和进展,重点推荐王府井、合肥百货、百联股份、重庆百货、银座股份等,关注兰生股份和老凤祥;(3)其他公司:(A)从超跌修复和套利角度,推荐海宁皮城;(B)永辉超市:当前是公司中长期更快成长新起点,生鲜模式生命力之外,品牌力和市场份额提升、物流和IT建设、供应链整合等强化综合竞争力,中长期看好。短期关注上海农改超进展、O2O拓展及合作、可能的并购机会等;(C)苏宁云商:市场风险与不确定性。零售商在改革与转型进程及效果不确定,及对板块估值提升压力。海通证券