政策力挺种子行业 四股上涨空间超乎想象

　　登海种业:主力品种大田表现优秀

　　登海种业 002041

　　研究机构：海通证券 分析师：丁频,夏木 撰写日期：2014-09-19

　　当前正值大田玉米的成熟期,我们重点跟踪了登海种业主要品种的表现情况以及经销商销售准备工作,并以此为依据测算了2014-15年公司盈利的增长状况。与市场一致略有不同的是,我们认为2015年公司的增长清晰可见。1)登海先锋2015年盈利再大幅下降的概率小。我们访谈了山西、山东、河北等大经销商,按照先玉335的大田表现和对农户的服务支持,年推广2000万亩左右是较为轻松可实现的事。同时,以现在时点看,今年先玉335的大田表现较上年好。另外,登海先锋的盈利贡献在合并公司中的比例将降至30%,重要性已经下降。2)母公司登海605的推广面积有望增长40%,达1500万亩左右。登海618推广100-200万亩。从所有发布的种业上市公司业绩看,其他企业都是亏损或者负增长,只有登海实现正增长,本身就反映了登海605的品种优势,从现在时点看,登海605今年的大田表现又不错。3)请大家对成立的6家销售公司给予足够的重视。从种业发展趋势看,这6家公司都将转变为注册资金在3000万元以上的育繁推一体化的企业,成为登海种业的销售和本区域研发平台。后续,公司的新品种将会层出不穷的推出。4)2014年制种量为10年最低,行业库存自14/15销售季度下降,供给压力有所减轻。5)9-10月份的预收款数据将会给投资者信心,9-10月份也是历年种业股跨年行情的启动时期。我们预期公司2014-15年EPS1.11和1.41元,“买入”评级,目标价42.3元。