四中全会淘金依法治国大主题 六股受益

　　东软载波:研发投入 竞争加剧拖累净利润

　　东软载波 300183

　　研究机构：联讯证券 分析师：丁思德 撰写日期：2014-08-19

　　事件:

　　2014上半年,公司实现营业收入2.43亿元,同比增长10.69%;归属于母公司所有者的净利润9983.96万元,同比下降7.92%;归属于母公司所有者权益合计17.28亿元,同比增长12.4%;基本每股收益0.45元。

　　点评:

　　1、研发费投入增加致增收不增利。报告期内,公司营业收入小幅增长、净利润小幅下滑,主要是因为,一是2013年上半年净利润中包含公司被评为2011-2012年度国家规划布局内重点软件企业,退以前年度所得税1062.36万元,影响公司2014年上半年净利润同比基数,二是随着公司对智能家居业务的深入推进,研发人员和研发费用增长较多,上半年研发费用投入2999.28万元,同比增长32.93%。

　　2、毛利率下降拖累盈利能力。半年度毛利率56.58%,同比下降7.14个百分点。毛利率下降的原因主要有,一是竞争加剧导致产品价格下降,2014上半年国网智能电表的招标数量有所减少,公司产品价格略有下降。二是产品结构变化,相对于载波芯片产销,加大了载波通信模块产销比例,2014年上半年载波通信模块销售数量同比有所增长,模块除芯片外其余部件为外部采购,导致毛利率下滑。预计在宏观经济减速的背景下,国家智能电网建设进度也会有所减缓,进而导致对载波芯片的需求下降,公司未来毛利率仍将承压。

　　3、智能家居产品研发更趋完善。2014上半年,公司基于SSC1650芯片及五代系统的智能家居产品完成了相关开发任务,设计完成了灯光控制器,调光控制器、RGB调光控制器和单轨窗帘控制器等产品新的外壳,更加美观;开发了新的电容屏LCD触摸开关,并且采用了专用处理器,集成度更高,界面更绚丽;为和市场的智能“盒子”对接,将网关融合到各种智能“盒子”中,解决网关入户问题;已开发完成的平板网关适配器,可配合市面上的大多数平板终端产品,提供家庭网关的功能,并且可作为家庭控制中心;智能家居云服务、第二版本智能 家居手机软件(APP)、智能家居网站等智能家居相关产品研发及系统开发工作全部完成。

　　智能家居是人们家居生活环境的必然趋势之一,未来市场空间巨大。据市场研究公司Juniper报告,全球智能家居市场2012、2013年市场规模约为250亿美元、330亿美元,2018年将增长到约710亿美元。国脉物联网技术研究中心预测,我国智能家居市场规模也将在2015年达到1380亿元。作为智能家居通信技术解决方案之一,电力线载波通信具备显著的优势,未来可能会成为主要方案之一。

　　4、盈利预测及评级。维持前期盈利预测,预计公司2014-2016年净利润增速分别为27.33%、29.96%和41.42%,EPS分别为1.35、1.76和2.48元,上一交易日收盘股价对应PE分别为31、24和16倍;目前公司相对估值合理,看好公司长远发展,维持公司“增持”评级。

　　5、风险提示:1)智能电网建设进度不及预期;2)智能家居技术路线、市场启动不确定。