监管层金融支持加码上海 9股再享盛宴

　　东方航空:汇兑损失拖累业绩 未来增量看转型发展

　　东方航空 600115

　　研究机构：申银万国证券 分析师：张西林,吴一凡 撰写日期：2014-09-02

　　投资要点:

　　东方航空公告2014年中报,报告期内,公司实现营业收入425.91亿元、归属于上市公司股东的净利润1400万元、归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-1.86亿元,分别同比增长2.68%、-97.16%、-134.77%。

　　汇兑损失导致业绩大幅下降,非经常性损益使业绩略高于预期。公司实现基本每股收益0.0011元,业绩大幅下降主要由于报告期内汇兑损失6.6亿元,去年同期则为汇兑收益11.7亿元,但其高于我们预期(预期为-0.05元),系由公司经营性航线补贴增加导致(经营性航线补贴之前放在主营收入中,2014年单独出来放在营业外收入,实际较2013年同期增加4.5亿元)。由于地方政府对于新开航线积极性较高,预计未来该项收入有望保持较好的持续性。

　　客运业务保持稳健。报告期内,客运收入为人民币354.74亿元,同比增长2.79%,其中国内业务占比69%,增长2.7%,国际和地区航线客运业务分别增长3.7%和减少0.4%;客座率同比小幅增长0.6个百分点至79.94%;客运人公里收益同比增长0.2%至0.60元。客运业务总体保持稳健增长状态。公司运输量同比增长4.1%至77.52亿收入吨公里,收入吨公里收益同比增长2.0%至5.21元。

　　未来增量看迪斯尼及转型。1)迪斯尼于2015年开通运营,预计将为东方航空带来旅客运输量的增加。2)公司积极开展业务转型。客运方面:试航了国内首班空中WIFI商业航班,布局空中商城。货运方面:积极探索跨境贸易,打造“快递+电商+贸易”的模式。子公司业务上,“东航产地直达”网站经营进口生鲜水果业务;中联航则正式转型低成本航空。

　　维持“中性”评级和盈利预测。我们维持2014-2016年0.11、0.25及0.27元盈利预测;对应最新股价的PE为23.7X、10.4X和9.7X,对应最新股价的PB为1.35X。基于中国经济仍处于全面深化改革初期和供需弱平衡格局,我们维持“中性”评级。