广东国资混改渐入佳境 七股欲迎翻倍增长空间

　　宏大爆破:爆破服务龙头进入逆周期扩张阶段

　　宏大爆破 002683

　　研究机构：光大证券 分析师：毛伟 撰写日期：2014-09-17

　　公司简介:公司主营矿山爆破服务,是国内整体爆破方案设计能力最强、爆破技术最先进、服务内容最齐全的矿山爆破服务龙头企业之一。

　　爆破服务龙头将实现逆周期扩张。国内爆破服务行业市场规模3000 亿元,行业龙头的市占率仅为1-2%,未来的发展空间巨大。矿石价格下跌导致矿企盈利下降,中小矿企限产停产增多,并倒逼大中型矿企加强成本控制和精细化管理,提高矿山爆破服务外包的进入门槛。因此,中小型爆破服务企业竞争将加剧,而原先非市场化的矿企自采业务也有望逐步向外开放,加上政策推动,国内矿山爆破服务行业集中度将得到提升,具有资金和技术优势的龙头企业将进一步巩固行业龙头地位,并通过外延并购实现逆周期扩张。

　　核心竞争力突出,竞争优势将进一步增强。国内矿山爆破服务企业的竞争壁垒主要在于资质,而其根本核心是优秀的人才队伍。国有民营的体制有利于对人才的激励,且公司也能为员工个人发展提供更好的平台,通过公司与员工之间的正反馈可巩固并不断增强公司整体的竞争优势。

　　具备海外龙头成功基因。对标海外爆破服务龙头奥瑞凯,我们认为公司在管理、技术和一体化战略上具备其成功的基因:(1)行业龙头地位将更加稳固,公司将有望实现逆周期扩张;(2)员工激励从核心管理层进一步扩大到核心员工,更有利于公司与员工的共同发展;(3)一体化战略推动公司快速成长,自下游向上游扩张的一体化战略有利于促进跨区域的市场进入并形成新的利润增长点。

　　“鞍钢模式”推动公司加速扩张。通过与鞍钢矿业成立合资公司以承接未来鞍钢矿业的矿采需求,公司得到巨大发展空间,同时也有利于矿企通过减轻人员负担、降低安全风险和资本开支压力等以实现成本控制。在矿企加强成本控制和精细化管理的背景下,“鞍钢模式”具有可复制性。

　　维持“买入”评级。国内爆破服务行业整合在即,公司作为国内爆破服务行业龙头将进入逆周期扩张阶段,未来成长空间巨大,且短期订单饱满,业绩高增长相对确定,暂不考虑增发对股本的影响,预计公司14-16 年eps分别为1.05 元,1.52 元和1.85 元,对应当前股价分别为30 倍、21 倍和17 倍,目标价42 元,维持“买入”评级。