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　　陕天然气:业绩增长确定性加强

　　陕天然气 002267

　　研究机构：东北证券 分析师：王伟纲 撰写日期：2014-09-10

　　报告摘要:

　　公司全面负责陕西省天然气长输管网的规划、建设及运营,是陕西省唯一的天然气长输管道省属运营商。截至2014年6月30日,公司已建成天然气长输干线11条,总里程接近3000公里,年输气规模达到130亿m3。

　　2014年中期,公司实现营业收入24.86亿元,同比增长21.99%,实现净利润2.86亿元,同比增长33.80%。公司销售天然气18.46亿立方米,同比增长20.00%。公司城市燃气业务继续快速增长,实现营业收入2.09亿元,同比增长104.43%。

　　2012年我国天然气消费量占一次能源消费总量的4.8%,而世界平均为23.9%。根据《能源发展“十二五”规划》目标,天然气占一次能源消费比重提高到7.5%。到2015年,我国城市和县城天然气用气人口数量约达到2.5亿,约占总人口的18%。

　　基于公司稳定的业务增长,和2013年以后年均25%以上的业绩增长预期,给予公司股票27倍2014年P/E(暂不考虑股本扩张的可能),目标价格在12.15元左右是合理的,维持对公司2014、2015和2016年的业绩预测,EPS分别为0.45元、0.58元和0.79元(暂不考虑股本扩张)。维持对公司股票的投资评级为“增持”。

　　风险提示:公司下游用户拓展方面仍存在一定的不确定性,如果用户的增速较慢,将可能导致公司销气量的增速达不到预期,从而影响对公司的预测业绩。