文化企业兼并重组有望提速 七股分享饕餮大餐

　　浙报传媒:新业务进展良好 传统业务平缓

　　浙报传媒 600633

　　研究机构：高盛高华证券 分析师：廖绪发,方竹静,刘智景 撰写日期：2014-07-07

　　最新事件

　　我们于7月4日走访了浙报传媒,要点总结如下:

　　潜在影响

　　(1)游戏业务保持强劲势头/传统业务平缓。浙报传媒公布了强劲的一季度业绩,当季收入/净利润增长64%/227%,受益于2013年5月对边锋的收购。此外,公司预计2014年上半年同比增长超50%。我们预计边锋对公司一季度净利润的贡献超过人民币7,000万元,呈现持续强劲的增长势头。公司表示边锋正在利用其现有游戏和新推出游戏(如《龙神战记》)积极向手游/应用领域扩张。我们估算,若剔除游戏业务则一季度传统业务增长平缓,受到宏观环境疲弱和新媒体广告收入的侵蚀。

　　(2)多元化进军内容产业。公司于今年4月份宣布将向电视剧领军企业唐人影视(未上市)投资并持有约9%的少数股权。公司认为,在内容采购、推广和分销、IP共享以及新媒体内容开发等方面有望实现协同效应。(3)数据库迅速积累。公司正在建立一个覆盖200万报纸订阅用户、3亿游戏平台注册用户和2,000万活跃用户的数据库。公司计划进一步投资于数据库业务中的硬件/软件/人力资源领域,并利用其大数据优势进一步渗透至医疗保健/医院等业务。

　　估值

　　我们将2014-16年每股盈利预测下调了6%-8%,因为我们预计传统业务将受到宏观环境走弱的不利影响。我们还下调了收入和盈利预测。调整后我们的12个月目标价格下调了9%至人民币14.66元(仍基于1.25倍的PEG,应用于2014年预期每股盈利和2014-16年预期每股盈利年均复合增速)。

　　主要风险

　　广告/游戏业务收入高于/低于预期。