印尼新政府将继续禁止原矿出口 六股渐入佳境

　　云铝股份:氧化铝资源优势明显 铝供给收缩最受益

　　云铝股份 000807

　　研究机构：广发证券 分析师：巨国贤,宋小庆,吴怡平,陈子坤 撰写日期：2014-07-28

　　公司拟定增5.89 亿股收购控股股东资产。

　　云铝股份拟以3.67 元/股向云南冶金集团、云南冶金集团投资有限公司等6名对象非公开发行股票4.3 亿股,募资15.78 亿元,用于收购云南浩鑫铝箔100%股权、云南源鑫炭素100%股权及云南冶金集团进出口物流88.88%股权。并拟以不低于3.3 元/股价格发行不超过1.59 亿股,募集配套资金约5.26 亿元。

　　收购有利于解决同业竞争和减少关联交易,发挥协同效应。

　　浩鑫公司主打高端超薄铝箔和利乐包两大品牌,经技术改造和产能升级,尽快形成3-5 万吨产能规模,打造全球超薄铝箔生产基地。源鑫炭素阳极炭素的设计产能为60 万吨/年,其中,一期项目设计产能30 万吨/年,目前处于试生产阶段,预计2014 年下半年正式投产。

　　文山氧化铝资源优势明显,公司自给率国内领先。

　　文山氧化铝已探获铝土矿资源量超过1.5 亿吨,后续通过资源勘探和整合,预计铝土矿资源储量可超过2 亿吨。文山80 万吨氧化铝项目2013 年第三季度实现达产,2013 年氧化铝产量突破60 万吨,净利润约0.7 亿元。文山氧化铝项目达产后,公司自给率约45%,国内领先。

　　印尼禁止原矿出口,供给收缩,电解铝存阶段性上涨投资机会。

　　印尼是中国进口铝土矿主要来源, 2013 年印尼进口至中国的铝土矿4870.3 万吨,占全部进口的68%。2014 年1-5 月份,中国进口铝土矿累计1677.5万吨,同比下降37.6%;来自印尼的进口量879 万吨,同比下降49.9%。由于原料供应问题导致供应收缩预期、国内外库存高位回落、价格处于行业成本线之下、中国复产可能慢于预期等因素影响,铝价有阶段性上涨动力。

　　给予"买入"评级。

　　预计2014-2016 年EPS:0.01、0.04 和0.07 元(未考虑增发带来股本摊薄),对应PE:373.5、78.7 和47.8 倍。考虑到公司自给率优势明显,在铝供给收缩时最受益。给予公司“买入”评级。

　　风险提示。

　　金属价格下跌风险,新增氧化铝产能投放不达预期风险