马凯：大力支持新能源汽车和动力电池(七股)

　　江苏国泰:短期业绩增速放缓 长期看动力电解液放量

　　江苏国泰 002091

　　研究机构：东北证券 分析师：潘喜峰 撰写日期：2014-08-27

　　2014年上半年 ,公司共实现营业收入27.84 亿元,同比增长0.96%;实现归属上市公司股东净利润9225.08 万元,同比减少2.05%;实现扣非后净利润9113.24 万元,同比微增0.67%;实现每股收益0.26元。公司业绩基本符合预期。

　　报告期内,公司化工业务实现营业收入2.43 亿元,同比增长6.28%,毛利率为38.65%,虽然下滑了1.34 个百分点,但是仍然维持在相当不错的水平。华荣化工实现净利润为5485.65 万元,同比下降0.69%。报告期内公司锂离子电池电解液销售量同比增长24.06%,增长情况不错。我们认为公司锂电解液毛利率下滑的主要原因在于电解液价格在今年上半年仍有一定幅度下滑造成的。

　　报告期内,公司贸易业务总额达到24.67 亿元,同比增加1.90%,毛利率为9.32%,同比增加1.09 个百分点。其中出口贸易实现营业收入18.10 亿元,同比微降0.04%,毛利率为11.59%,同比增加1.16 个百分点;进口及国内贸易实现营业收入6.55 亿元,同比增加7.93%,毛利率为2.86%,同比增加1.63 个百分点。报告期内,公司纺织服装、玩具业务实现营收7047.34 万元,同比减少32.46%,毛利率为21.10%,同比增加5.54 个百分点。

　　预计公司2014、2015 和2016 年的EPS 分别为0.55、0.68 和0.84元。从公司电解液业务的表现上看,公司无愧于国内电解液行业的绝对龙头,未来必将率先受益于动力电池市场的兴起,中长期发展前景仍然看好。因此我们维持对公司增持的评级。

　　风险:前期电池股涨幅较大,短期有阶段性调整风险;市场的系统风险。