石墨烯应用突破在即 八股成反弹急先锋

　　康得新:多领域多元化发展应对行业趋势 品牌树立助市场开拓更上一层楼

　　康得新 002450

　　研究机构：山西证券 分析师：裴云鹏 撰写日期：2014-09-03

　　投资要点:

　　公司2014年半年报显示:2014年上半年营业收入24.24亿元,营业成本15.08亿元,实现归属母公司净利润4.53亿元,同比分别增长60.56%、52.93%和57.02%。

　　光学膜逐步达产,进一步成为利润中心。2014年上半年公司核心产品光学膜收入达15.82亿元,同比增长112%,毛利率稳定维持39%以上;光学膜产品自2012年正式上市销售以来,每年以117%的年均增速增长;利润占比进一步提高至70%。

　　光学膜领域多元化发展规避潜在风险。公司不但在传统光学膜产品领域深耕开发国际一线客户,且在3D领域市场开发取得一定成绩。这对于液晶显示领域的潜在替代风险是一个多元化规避风险的前期铺垫。

　　显示面板技术革新仍需时间。三星和LG分别都在2014年推出了55寸大尺寸OLED曲面电视,售价都在20000元以上。OLED显示面板是对现有液晶面板的革命性技术替代,其主要优势在于通过有OLED面板具有亮度高、可视度角度、轻薄、省电等优点。但OLED在全球范围内对液晶显示屏幕的替代趋势仍没有完全形成。

　　预涂膜国内外龙头地位稳固,步入稳定增长周期。2014年前,公司预涂膜产品保持20-50%的年增长速度;在此期间,公司的行业地位和市场份额的提升是预涂膜产品的主要增长动力。目前,公司在国内外预涂膜行业的龙头地位稳固。未来的增长动力不仅来自国外市场份额的抢占,还来自新兴经济体产品替代升级的需求的产生。

　　我们预测公司2014-2016年EPS为1.07、1.53、1.86元,公司2013年业绩高于我们的预期,主要原因是光学膜产品的多元化和推广速度都优于预期;未来光学膜将进一步成为公司核心利润中心,OLED的替代趋势仍然需要资金、技术、产业链配套、需求等多方面的契合才能完全,传统显示类光学膜的产业寿命仍然可期;所以我们给予30倍市盈率及“增持”评级,半年目标价27.16-36.60元。