2014年APEC峰会召开在即 三股望成反弹急先锋

　　北京城建:政策性住房结算增多致净利下滑 三季度将改善

　　北京城建 600266

　　研究机构：东兴证券 分析师：郑闵钢,杨骞,张鹏 撰写日期：2014-09-02

　　事件:

　　公司发布2014年中报。报告期内,公司实现营业收入31.58亿元,同比增长14.60%;归属于上市公司股东的净利润1.86亿元,同比减少62.09%;基本每股收益0.17元,同比减少62.09%。

　　观点:

　　营收增加、净利下降主要由于结算项目中政策性住房比例增加,商品房比例减少。三季度将改善。报告期内,公司实现营业收入31.58亿元,同比增长14.60%;归属于上市公司股东的净利润1.86亿元,同比减少62.09%。营收增加、净利下降的主要原因是结算项目增多,但政策性住房比例增加,商品房比例减少。这种情况在三季度将得到改善。第三季度部分商品房将满足收入确认条件。公司公布了前三季度的业绩预告,预计公司1-9月份实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,增加幅度不低于10%。

　　融资渠道畅通。公司8月份成功通过非公开发行股票融资39亿元,公司资金实力进一步增强。

　　受益于国信IPO进程的临近。公司持有国信证券4.9%的股权,账面金额1.27亿元。国信证券2013年末总股本70亿股,归属母公司的所有者权益205.97亿元,公司对应股权价值10.09亿元,远高于账面价值1.27亿元。

　　结论:

　　公司是北京地区的区域龙头企业,在北京地区具有较好的知名度。虽然报告期内公司净利润出现大幅下滑,但主要是因为上半年结算的项目中政策性住房占比较大所致。三季度部分商品房将满足收入确认条件,预计1-9月份公司净利润同比增速在10%以上。国信证券IPO的临近将大幅提升公司的价值。我们预计公司今明两年的eps分别为1.37、1.86元,对应PE分别为6.7倍和4.9倍,维持推荐评级。