影视动漫维持高景气度 4只龙头股尽享增长红利

　　时代出版13年报点评:业绩基本符合预期，新媒体全面展开

　　类别：公司研究 机构：山西证券股份有限公司 研究员：张旭 日期：2014-04-17

　　事件描述

　　公司于2014年4月15日公布2013年年报:营业收入43.24亿元，同比增长37.72%；净利润3.47亿元，同比增长12.10%；EPS为0.69，同比上涨11.14%；同时公司公布分红预案，公司拟以每10股派发现金红利2.1元（含税）。

　　点评

　　业绩符合预期，毛利率下降，费用率控制良好。1）2013年公司各项业务增长稳定。其中商品销售同比增长103.15%，营收占比37.22%；新闻出版同比增长1.83%，营收占比31.78%；纸张销售同比增长54.18%，营收占比22.19%。2）2013年公司毛利率为15.62%，同比下降18.93%，主要受营收占比较高的商品销售和纸张销售低毛利率的影响。3）2013年公司销售费率和管理费用率分别为2.76%和5.46%，同比下降0.99和1.49个百分点，费用率控制良好。财务费用率为-0.28%，同比上升0.45个百分点。

　　新媒体布局展开，产品全线发力。1）“时光流影TIMEFACE”数字平台从动议到平台的设计和开发顺利进行，全面打造“深度社交+内容聚合”。2014年2月15日全面上线，首月累计注册用户超10万人。5月中旬到6月上旬将正式推出TF1.0版本和移动端1.0版本。2）打造幼儿园全媒体电子教材，覆盖10省市1000所幼儿园。3）与国内玩具出口最大的10个厂商实现战略合作，打造实体玩具与互动电子书相结合的“豚宝宝妙趣盒”品牌，借助玩具厂商渠道出口内销。4）开发全媒体数字出版运营服务平台“时代e博”，打造“书香社区”和“智慧校园”两个应用出版服务平台，建立具有行业特色的数据库出版模式。

　　整合期刊出版，进军影视打造立体出版。1）2013年共出版期刊1405万册，并成为拥有78家会员单位的安徽省科技期刊编辑学会的挂靠单位，整合科技期刊信息等资源，促进板块的发展。2）成立子公司“时代雅视”进军电影行业；开展图书版权合作，签约《紫旗》等4部作品，预计今明两年开拍；建立影视文学创作中心，收集作品200多部，剧本储量丰富；实施“电影手册项目”，影视与文学相结合，同时将与数字平台相嫁接，未来将拓展至全国二线城市电视台，并融合电影、图书、旅游、广告，打造四位一体的电影手册。

　　印刷、贸易、培训、地产等各板块发展平稳，产业链延伸。1）印刷业务社会化产品市场份额增加，转型初见成效，将继续进行技术改造，增加数字印刷、高端印刷业务等。2）物资公司、时代物资、时代科技等物贸板块发展迅速，成为公司业绩的重要支柱。3）党政干部培训、SAT培训等职业培训业务平稳展开。4）时代数码港竣工并投入使用，50多家高新技术企业入驻。

　　2014年新媒体业务推进仍是重点。2014年公司在保证教材教辅、物资贸易等核心业务稳定增长的同时将继续重点推进新媒体业务的发展:1）利用专业团队、专职建设推广“时光流影”项目，开展与大型工商企业等战略合作，推出时光纪念书等；2）建成并拓展时代商城线上销售平台，公司内所有图书实现线上销售；3）线下推广时代漫游幼儿教育项目，打造“豚宝宝有教育”系列产品；4）引进开发“数字校园平台”，并与“时代教育在线”相结合，打造“智慧教育”云平台工程。此外，“时代e博·智慧校园”将进行深入试点应用，“智慧校园”手机和PAD客户端将在今年上线；5）时代数码港将批量引进企业进驻，并将在上海研发中心建立出版行业首个国家级文化产业孵化器。

　　盈利预测与估值

　　我们认为公司发展目标明确，2014年将重点推进“时光流影”项目，并逐步完成传统出版以及新媒体其他产业与该平台的对接，形成协同效应，打造阅读欣赏、创业延伸和信息服务三条产业链。我们预计2014和2015EPS分别为0.77和1.01，2014和2015PE分别为22倍和17倍，给予增持评级。

　　存在风险

　　新媒体转型人才不足风险；多元业务的管理风险。