河南新一轮混改试点选定 10股或将上攻

　　大有能源:上半年净利同比降88% 吨煤净利10元

　　大有能源 600403

　　研究机构：广发证券 分析师：沈涛,安鹏 撰写日期：2014-09-02

　　13年业绩同比下滑33%,营收回落致4季度业绩环比大降67%

　　公司14上半年实现归母净利润1亿元,同比回落88.3%,折合每股收益0.04元,其中单季度EPS分别为0.04元、0元,2季度业绩同比回落98.3%,环比回落93.7%。

　　13年均价同比下滑13.6%,成本控制较为有力

　　公司上半年原煤产量980万吨,同比减少6.8%,实现销量875万吨,同比减少17.2%。 上半年公司商品煤吨煤收入371元,同比回落10.6%;上半年吨煤成本255元,同比上升8.8%,吨煤收入减少主要原因是受宏观经济环境影响,需求不足、价格下滑,以及由于受"3.27"事故的影响,公司安全生产标准提高,限制产能,安全投入加大,致煤炭产销量下降,经营成本上升。

　　天峻矿产权问题仍待解决,销售模式转变大幅削减盈利

　　天峻义海旗下核心资产聚乎更矿区一露天首采区采矿权于13年1月以“0 价款”转让给木里煤业集团。根据木里煤业集团出具承诺,在木里矿区整合及证照管理理顺之前,委托天峻义海继续生产、经营聚乎更矿区一露天首采区并享有生产经营收益。

　　资产注入仍是公司未来最主要看点

　　公司原控股股东义煤集团与河南煤化集团战略重组后,新集团的煤炭产量突破1亿吨;大有能源作为新集团的煤炭上市平台,外延增长的空间大幅提升;其中河南煤化下属永煤控股旗下的无烟煤矿,煤质优于义煤集团。

　　预计14-16年业绩分别为0.05元、0.12元、0.12元

　　虽然公司外延增长空间较大,但是资产注入存在不确定性,且公司目前估值较高,我们给与其持有评级。

　　风险提示

　　两个集团重组需要时间内部磨合,可能会给资产注入进度带来不确定性;峻义海采矿权归属问题。