国内光热发电快速发展 九股后市爆发不可低估

　　首航节能:定增提升资本实力 短期大幅上涨不改长期看好

　　首航节能 002665

　　研究机构：东北证券 分析师：王师 撰写日期：2014-09-02

　　事件:公司发布非公开发行预案,拟向大股东首航波纹管、实际控制人黄文佳和黄卿乐、员工持股平台北京三才聚、非关联自然人李文茂和黄瑞兵非公开发行合计不超过2520万股,发行价格31.85元/股,募集资金总额80262万元,全部用于补充流动资金。

　　我们的评论:公司电站空冷主业性质决定了其流动资产占总资产比例高,业务开展对营运资本需求大,本次定增募集资金全部用于补充流动资金,将很大程度满足公司对营运资本的需求,有利于在手订单的加速执行,同时为将来承接更大规模的光热电站EPC项目提供流动资金支持。本次定增募资超过8亿,相当于公司目前净资产的44%左右,定增完成后公司资本实力将得到进一步夯实,未来公司可通过银行贷款、发债、融资租赁等多种融资方式扩张资产负债表,从而支持光热(电站投资)、余热(新疆西拓压气站余热发电)等业务的快速发展。下半年以来,公司股价涨幅超过40%,大股东和实际控制人在股价历史高位大比例参与本次定增,完成后实际控制人持股比例将由目前的49%提升至51%。我们认为,不论是大股东对西拓收购价格的大额折让(折让2.53亿或33%)还是高位参与定增,都反映了其围绕上市公司平台,做强做大企业的决心和信心。同时值得注意的是,北京三才聚为公司员工持股平台,本次定增类似于股权激励,管理团队与公司利益将进一步绑定,这也将有利于公司高速发展中保持团队的稳定。

　　光热大幕徐徐拉开,维持“买入”评级。浙江中控10MW示范项目已获发改委1.2元电价,预计年内将有多个示范项目获得不低于1.2元的支持电价,2014年光热发电元年确立。国内光热行业参与者多为非上市公司,融资能力有限,首航占据技术和资金双重优势,已占得绝对先机。暂不考虑增发摊薄,维持公司14-16年EPS分别为1.05元、1.55元和2.00元,短期股价大幅上涨不改长期看好,维持“买入”评级。

　　风险因素:余热项目建设低于预期;光热电价政策低于预期等。