中俄签署近40项能源金融等合作文件 八股飞升

　　中国石油:沪港通策略研讨会2014快评

　　中国石油 601857

　　研究机构：瑞银证券 分析师：严蓓娜 撰写日期：2014-09-25

　　天然气提价有望稳步推动业绩增长

　　我们预计天然气价格上调的步调可能拉长,我们认为未来几年存量气会逐步和增量气接轨,化肥用气和城市气也会逐步上调,但2015 年前全部接轨的可能性在下降。我们估算,今年下半年由于天然气存量气的价格上升对公司利润提升幅度约为60 亿元,对2015 利润正面影响约为180 亿元。

　　国企混合所有制改革:上游和管道项目

　　我们预计中石油混合所有制改革将主要集中在优势较大的上游勘探开发和管道融资方面。公司或将在上游在勘探方面继续维持与外资的风险分成,开发可以与国企和地方政府进行合资,反哺地方经济和降本提效,例如未来红山油田的规模扩大,以及在吉林辽河的放权发展。此外,公司管道业务或将更多引入外部资本。

　　降本增效,注重效益而非产量

　　公司对于子公司的考核已经从偏重产量考核转向以利润和回报率考核。公司今年成本控制行之有效,部分油田成本快速上升的趋势得到了控制,我们预计成本控制将延续,我们认为这是央企减少行政色彩的好转变。但考虑到接替资源的品质逐步下降,以及气占比逐步上升,要保持油气当量的总量上升,我们认为资本开支的持续大幅下降也并不可行。

　　估值:目标价8.69 元/股, “买入”评级

　　近期由于油价下行,我们认为行业三季度的业绩可能较为疲弱,是近期石油公司股价走弱的主要原因,我们认为全年的油价波动超过20 美元是较为正常的状态,并不影响全年的利润增长。我们采用分部加总法来推导目标价,我们维持公司目标价8.69 元/股,对应2014 年12.6 倍PE。