水泥价格涨幅超出预期 七股重磅大戏即将上演

　　华新水泥:国外项目成主要增长点

　　华新水泥 600801

　　研究机构：广发证券 分析师：邹戈,谢璐 撰写日期：2014-08-27

　　报告期内公司完成营业收入72.67亿元,同比增9.69%;实现营业利润6.44亿元,同比增50.76%;归属母公司净利润5.03亿元,同比增长41.74%。

　　量稳价升,塔吉克斯坦成亮点

　　水泥价格同比上升是业绩增长主因,上半年实现销量2299.6万吨,同比增3.8%。公司吨收入由去年同期的249元/吨上升至268元/吨,主要是去年低基数效应。塔吉克斯坦子公司上半年净利润占比达24%,吨收入达到530元/吨,吨净利达到254元/吨,净利润率48%,公司的国际化扩张效果显著。

　　湖北地区供需格局稳定,未来水泥价格有支撑

　　上半年湖北没有新增产能,下半年预计新增2条产线,新增产能155万吨,新增产能形成供给冲击仅为2.52%。此外,湖北和华东地区水泥价格已经形成联动,华东地区价格止跌反弹也有利于湖北地区水泥价格走稳回升。

　　海外投资实现新突破,有望成为业绩新的增长点

　　公司完成了柬埔寨项目的股权认购,而在塔吉克斯坦第二个项目已开工建设,海外拓展将成为公司新增长点。

　　研发支出力度加大,环保业务有望厚积薄发

　　上半年公司研发支出同比增60.7%。我们认为随着政策支持力度逐步加强,环保业务规模和盈利将出现快速增长,有望成为公司业绩新驱动因素。

　　投资建议:给予“谨慎增持”评级

　　主要经营区域湖北地区新增产能较少,需求稳步增长,公司控制力不断加强,供需格局稳定;公司目前一方面积极布局海外高盈利新兴水泥市场,且已经成为公司业绩新的增长点,另一方面加大力度转型进入环保行业,期待政策出台落实对水泥窑处理生活垃圾、污染土壤的补贴力度。短期来看,国内水泥业务下半年盈利弹性不大,预计2014-2016年公司EPS分别为0.73、0.80、1.12元,给予“谨慎增持”评级。

　　风险提示:宏观经济继续下行,新投产能超预期,原材料价格大幅上涨。