欧洲甲乙酮市场价格暴涨货源趋紧 三股受提振

　　齐翔腾达-利润增速低于收入增速

　　齐翔腾达 002408

　　研究机构：安信证券 分析师：刘军 撰写日期：2014-08-28

　　中报业绩符合预期:上半年公司实现营业收入24.83亿元,同比增长36.04%;归属于上市公司股东净利润1.78亿元,同比下降17.12%,折合每股收益约为0.32元,扣除非经常性损益的净利润为1.65亿元,同比增长22.58%,折合每股收益约为0.29元,收入净利润下降主要是因为去年同期多收到政府补助近6000万元,业绩整体符合我们此前预期。

　　甲乙酮盈利提升,其他产品毛利下滑:公司上半年毛利率13.79%,与去年同期相比下降1.67%,除公司主打产品甲乙酮盈利转好外,其他产品毛利率同比均出现不同程度下降。在甲乙酮出口大幅增长和替代产品苯的价格持续上涨的情况下,今年以来甲乙酮价格持续上涨至目前10000元/吨以上水平,上半年均价较去年同期上涨15%,公司毛利率提高3.19%。预计未来几个月海越股份和泰山石化还有共计9万吨产能投产,届时甲乙酮价格或将承受一定压力。与甲乙酮盈利转好相对的是,受需求欠佳影响,异丁烯、丁二烯等产品毛利下降,顺丁橡胶产品则大幅亏损,因此公司整体净利润增速不及收入增速。

　　不断延伸碳四产业链,明年产量有望大量释放。上半年公司顺酐项目于四月起满负荷生产,产品实现全产全销,随着工业不断改进成熟,盈利还有上升空间。“45万吨/年低碳烷烃脱氢制烯烃及综合利用项目”一期项目“年产20万吨异辛烷装