航空发动机望有重大突破 四股剑指新帝国

　　钢研高纳:业绩逐步兑现 主题提升估值

　　钢研高纳 300034

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：糜怀清 撰写日期：2014-10-13

　　投资要点

　　事件:公司10月9日晚公告三季度业绩预增24.55%-27.83%。原因在于“经营规模不断扩大及应用市场的拓展,2014年前三季度销售收入保持了良好的增长势头,相应的业绩与效益保持了同步增长。”

　　维持增持评级。我们认为募投产能投放适逢下游国防需求增长,公司销售和盈利均将继续稳步提升,略上调2014-2015年EPS至0.35/0.48元(原0.35/0.46元),增加2016年EPS预测0.59元。参考2014/2015年国防板块PE中值分别为77/61倍,我们上调目标价至26.25元/股,对应2014-2016年EPS分别为74/55/44X,空间20%,增持评级。

　　经济结构转型支撑板块估值继续提升。我们2014年3月份的报告《主题投资+业绩增长,股价获戴维斯双击》中的逻辑正逐步兑现,业绩增速得到进一步确认。而发动机研究的投入产业比高达1400倍,是家电产业的31倍、汽车产业的18倍,对经济的拉动作用极为明显。转型经济更需要能够带动产业升级和经济效益升级的行业作为引擎,板块估值有望进一步提升。

　　项目投产顺利,业绩提升将持续。公司“真空水平连铸高温合金母合金”和“铸造高温合金高品质精铸件”两大项目于2014年6月完成整体验收,将有望受益于下游国防板块的需求拉动,继续保持业绩的大幅增长。

　　风险提示:民用订单的下滑,投产后费用率提升。