全国性智能交通系统规划将出台 五股兴奋

　　荣之联:业绩持续稳定增长 外延扩张值得期待

　　荣之联 002642

　　研究机构：平安证券 分析师：符健 撰写日期：2014-10-27

　　事项:公司发布2014年前三季度报告:实现营业收入9.52亿元,同比增长30.8%;净利润7238万元,同比增长7.5%;每股收益0.20元(按最新股本摊薄);每股净资产3.62元。同时,公司发布2014年度预期,预计全年实现净利13812-16265万元,同比增长20%-50%。

　　平安观点

　　营收净利稳定增长,毛利率有望持续提升

　　公司主营业务稳定增长,前三季度营收同比增30.7%。营收增长主要系技术服务收入同比大幅增长所致。新增的车联网平台开发业务预计将为公司带来持续稳定收入。此外,公司购买泰和佳通100%股权已完成资产过户,预计第四季度将合并部分业绩,实现全年净利预期是大概率事件。

　　公司前三季度毛利率与去年同期基本持平,随着未来公司深度布局车联网、云计算、智慧城市等业务领域,高附加值业务比重将逐步提升,我们预计毛利率将长期处于上升通道。

　　公司前三季度销售费用率和管理费用率分别上升1.04和7.8个百分点。期间费用率的上升主要受公司合并报表的影响。此外,研发投入、募投项目结项、无形资产摊销、新股权激励费用的增加也导致管理费用有较大幅度的上升。随着公司并表的完成以及公司精细化、自动化管理的推进,预计未来公司期间费用将有较大幅度的下降。

　　内生外延双驱动,业绩高成长可期

　　公司秉承内生外延双举措发展战略,外延动作频频。12年上市以来,已先后实施了9起并购。一方面,通过收购垂直行业龙头企业以完善公司产业链布局;另一方面,不断寻找新兴行业优势企业,前瞻布局蓝海市场。前者以近期收购的泰和佳通为例,公司业务延伸至移动通讯领域,并与公司现有业务形成协同效应;后者以控股车网互联为代表,打开车联网新兴成长空间。

　　公司下游行业已包括电信,金融,生物等六大行业,更开拓车联网、智慧城市、云计算等新领域。上半年,公司车载信息终端业务已开始实现盈利,未来预计将带动公司整体毛利率的大幅提高。同时,公司智慧城市业务进展顺利,今年已与四平市签订战略合作协议,未来预计将持续有订单落地。业绩高成长可期。

　　维持“推荐”评级,目标价36元

　　暂不考虑外延式扩张影响,我们预计公司14-16年EPS分别为0.43、0.62和0.94元。公司前瞻布局车联网、智慧城市、云计算等新兴领域,业绩成长空间广阔。此外,未来进一步外延整合可能成为公司股价重要催化剂,我们预计公司股价将存在一步的上涨空间。因而维持“推荐”评级,目标价36元。

　　风险提示:技术变革风险、收购整合风险、人才流失风险。