中国首次启动稀土商业收储 八股迎来配置良机

　　五矿发展:或源于经营效率提升 3季度业绩改善

　　五矿发展 600058

　　研究机构：长江证券 分析师：刘元瑞,王鹤涛,陈文敏 撰写日期：2014-10-30

　　报告要点

　　事件描述

　　五矿发展发布3季报,公司前3季度实现营业收入1097.00亿元,同比下降16.16%;营业成本1073.40亿元,同比下降16.81%;实现归属母公司净利润为1.77亿元,同比下降23.82%;实现EPS为0.165元。

　　据此计算,3季度公司实现营业收入399.64亿元,同比下降25.80%,2季度同比增速为-26.18%;营业成本389.19亿元,同比下降26.96%,2季度同比增速为-27.36%;3季度实现归属母公司净利润1.51亿元,同比增长267.58%;3季度实现EPS为0.141元,2季度EPS为-0.017元。

　　事件评论

　　或源于经营效率提升,3季度业绩改善:钢铁产业链景气度低迷的情况下,3季度公司收入同比下降25.80%也在情理之中。不过,在毛利率同比提升1.53个百分点的带动下,3季度公司业绩同比明显改善。考虑到公司今年以来库存同比持续位于高位,毛利率同比提升,一部分应源于库存周转提高,也应与公司物流服务业务深入,毛利率提升有关,不过这有待进一步跟踪确认。不过,受制于平均借款规模和汇兑损失上升,公司3季度财务费用同比增长2.07亿,制约了公司3季度业绩改善幅度。

　　环比方面,一方面,公司3季度营业收入环比季节性增长19.71%拉动公司毛利润上升,从而有助于公司业绩环比改善,另一方面,坏账准备下降使得资产减值损失环比减少2.85亿,是公司业绩环比改善的主要原因。另外行业景气度下滑及电商业务处于拓展期,加重了公司费用负担,3季度公司销售费用、管理费用环比分别增加0.76亿元、0.44亿元,制约了公司业绩环比改善幅度。

　　整体而言,公司3季度业绩虽明显改善,但更多只是低位恢复。同时,目前电商模式对公司业绩影响应相对较小,期待后期电商业务进一步发展,带动公司盈利能力实质提升。

　　预计公司2014、2015年EPS分别为0.20元和0.25元,维持“谨慎推荐”评级。