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　　中集集团:集装箱和前海金融有望接力海工装备

　　中集集团 000039

　　研究机构：广发证券 分析师：罗立波,刘芷君,刘国清,真怡 撰写日期：2014-10-29

　　核心观点:

　　中集集团今年1-3季度营业收入为49,577百万元,同比增长20.4%,归属于母公司股东的净利润为1,622百万元,同比增长66.0%。结合需求形势,中集集团今年主营业务利润实现良好增长确定性很高,其中,海工装备成为公司利润改善的首要因素,从2013年亏损近3亿元,今年上半年实现扭亏为盈。而展望明年,我们认为集装箱、前海金融有望接力海工装备,成为拉动公司利润向上的主要动力,而通过业务结构的持续升级,中集集团抵御风险的能力不断提高,利润增长持续性得以明晰,成就新的腾飞之路:集装箱需求已回暖,利润率取决于公司策略:公司前3季度的干货箱销量为106万TEU,同比增长22.7%;冷藏箱销量为9.6万TEU,同比增长28.7%。

　　在行业需求增长明显的情况下,公司今年通过开双班形式压制行业价格,主要竞争对手基本处于盈亏平衡附近。展望明年,公司在深圳、宁波的集装箱基地都面临着搬迁新址的状况,集装箱业务的利润率具有回升基础。

　　在实践基础上发展前海金融:中集船舶海工研究院和中集租赁紧密合作,完成的超大型集装箱船项目,合同总额达到20亿美元,目前已形成数亿美元的浮盈,显示“设计+金融”与“外部制造”结合的广阔前景。深圳卫视报道,深圳市市长许勤一行9月到中集调研,听取公司前海国际海洋金融中心项目的专题汇报。这意味着前海对于中集不是简单的房地产价值计算,更多的象征公司努力成为国家海洋强国战略的一个创新平台。

　　盈利预测和投资建议:我们预测公司2014-2016年分别实现营业收入67,509、78,830和90,257百万元,EPS分别为0.940、1.360和1.760元。基于公司通过业务结构优化升级持续提升盈利能力,我们继续给予公司“买入”的投资评级,合理价值为20.40元,相当于2015年15倍PE估值。

　　风险提示:全球经济状况导致集装箱需求波动的风险;海工合同的执行进度和盈利能力具有不确定性;公司前海项目的实施进度具有不确定性。