锂电池产业有望加速 迎来黄金发展期(附股)

　　杉杉股份深度研究:潜心布局全产业链，无愧“锂电材料超市”之名

　　杉杉股份600884

　　研究机构：东北证券分析师：潘喜峰 撰写日期：2013-06-20

　　电池业务:2012年，公司电池材料的营收规模高达16.78亿元，是国内唯一一家电池材料营收超10亿元的公司。公司电池材料的总产销规模已经达到1.7万吨，正极材料、负极材料和电解液等产品的销售规模均稳居行业前三。2013年，公司负极新材料“中间相碳微球”有望对业绩带来实质贡献；电解液业务的利润率仍有望保持在较好水平；正极材料业务也有望继续好转。公司锂电业务的竞争实力和发展潜力继续值得看好。

　　服装业务:受行业不利形势影响，公司服装业务在2012年仅实现归属上市公司股东净利润850万元，同比大降85.60%。具体看原创杉杉品牌业务的表现还不错，但是多品牌业务“失血过多”。2013年，我们认为国内服装行业的形势将有所复苏。同时公司多品牌服装业务的战略调整也有望完成，因此公司服装业务触底反弹可期。

　　投资业务:公司的投资业务无需多说，我们认为其意义除了为公司带来稳定的投资收益外，还为公司未来的战略发展提供了坚强的资金后盾。2013年，公司子公司在香港新开展的融资租赁业务有望给投资业务带来新的业绩增长动力。

　　预计公司2013、2014和2015年的EPS分别为0.48、0.64和0.83元，市盈率在26倍左右。目前整个电池概念股的动态PE平均值高达40倍，明显高于公司的估值水平。相对公司在电池材料领域的竞争实力，我们认为公司被相对低估，因此我们维持对公司谨慎推荐的投资评级。

　　风险:市场的系统风险，多品牌服装业务转型不顺和锂电市场竞争加剧风险需要关注。此外本报告的完成和实际调研有一定间隔，虽已和公司做过近况沟通，但和实地沟通仍可能有差别。