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　　上海机电:印包机械亏损超预期 电梯增速放缓

　　上海机电 600835

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：吕娟,黄琨,王浩 撰写日期：2014-10-21

　　本报告导读:

　　受印包机械亏损大幅超预期,以及电梯增速放缓的影响,三季报低于预期。下调盈利预测与目标价,但是维持增持评级。

　　投资要点:

　　结论:公司2014年前三季度实现净利润7.42亿元、EPS0.73元,同比增长19%,低于预期,核心原因在于印包机械亏损大幅超预期,以及电梯增速放缓。预计2014-16年EPS 分别为0.96、1.17、1.47元,分别下调0.41、0.52、0.53元,目标价由30.4元下调至22.75元,其中每股含现金11.05元,维持增持评级。

　　印包机械亏损大幅超预期:之前我们预期2014年剥离国内印包机械业务后,全年将减亏至5000万左右,现在判断2014年全年亏损仍有3亿多,差距主要在于国内印包机械处置的人员分流等费用远超预期,以及美国高斯继续亏损。假设2015年完成剥离美国高斯,预计2015年仍有2亿左右亏损,2016年印包机械对总体业绩的拖累可终止。

　　电梯增速放缓:考虑公司维保业务进入30%或以上高速增长期,之前我们预期2014年全年电梯净利润增速超15%,现在看来只有5%左右,判断是由于产品结构或者高基数等原因,稳健起见,下调2014-16年电梯业绩增速至5%,预计2014-16年贡献的权益净利润分别为10、10.5、11.03亿元。

　　其他业务符合预期:依然保持15%左右的增速,预计2014-16年贡献的权益净利润分别为3.2、3.68、4.23亿元左右。

　　股价催化剂:与日本纳博合作进展,以及其他外延。

　　风险因素:主业增速放缓,转型业务动作缓慢。