光伏业进入"黄金发展期" 七股迎翻倍增长空间

　　拓日新能:电池产品毛利率回升缓慢,业绩低于预期

　　拓日新能 002218

　　研究机构：东北证券 分析师：潘喜峰 撰写日期：2014-08-26

　　报告摘要:

　　2014年上半年,公司共实现营业收入3.34亿元,同比增长23.10%;实现归属上市公司股东净利润852.67万元,同比增加27.82%;实现扣非后净利润-113.78万元,同比下降138.86%;实现每股收益0.02元。公司上半年业绩低于预期。

　　分产品看,晶体硅电池相关产品实现营收2.05亿元,同比增长36.06%,毛利率为13.05%,同比稳定;非晶硅太阳能产品实现营收2890.29万元,同比减少26.84%,毛利率为31.03%,同比增加了1.22个百分点;太阳能应用产品实现营收4766.32万元,同比增加了39.33%,毛利率为30.32%,同比下降了1.87个百分点;玻璃产品实现营业收入2946.74万元,同比增加99.03%,毛利率为20.66%,同比下降0.73个百分点。

　　报告期内,公司收购了喀什瑞城新能源科,瑞城一期20MW电站目前并网发电情况良好,瑞城二期40MW电站项目、喀什岳普湖20MW电站项目以及陕西定边110MW电站项目也均已通过当地相关政府部门的批复和核准,目前已开工建设或即将动工建设。

　　瑞城三期50MW项目、岳普湖二期30MW项目已完成相关前期报批工作,陕西定边后续电站项目也将在公司与陕西省定边县政府签订的“投资建设装机容量为480MW的太阳能光伏并网电站框架协议”下继续分步实施。近期公司也与新疆塔什库尔干县招商局达成合作意向,计划在新疆塔什库尔干县开发建设100MW电站。未来公司在电站开发上的发展潜力较大。

　　预计公司2014、2015和2016年的EPS分别为0.18、0.32和0.47元。虽然公司业绩低于预期,但是考虑到整个光伏行业在下半年继续向好,公司电站业务给业绩带来较大弹性,因此暂维持公司增持的评级。

　　风险:公司的业绩比较依赖于电站的建设和转让进程,一旦公司电站进程低于预期,业绩将低于预期。