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　　深天马A:成长逻辑不变,补贴影响短期利润

　　深天马A 000050

　　研究机构：宏源证券 分析师：王建伟 撰写日期：2014-10-23

　　投资要点:

　　补贴和季节性因素影响公司三季度业绩,不改公司中长期成长逻辑

　　公司向专业显示和高端消费转型的战略正在逐步落地

　　报告摘要:

　　补贴下降和季节差异两大因素影响三季度业绩,不改公司中长期成长逻辑。公司公布三季报,前三季度营业收入65.34亿元,同比增长2.39%,归属净利润3.12亿元,同比下降47.7%。我们认为两大因素影响了公司短期的业绩。第一、补贴同比下降较多,是表观业绩下降的主因。去年前三季度公司政府补贴收入5个多亿,本年度前三季度政府补贴收入仅1亿元左右,大幅影响了公司表观业绩。第二、本年度前两个季度需求较往年旺盛,三季度相对平淡,季节性差异一定程度上影响了公司的季度营收分布。深入分析公司报表,我们仍然可以看到公司基本面的两大积极因素,一方面公司营收和营业利润仍旧处于增长态势,另一方面公司毛利率水平从去年的16%左右跃升到20%的水平,未来凭借向专显和高端消费转型,毛利率仍有提升空间。

　　国家新型显示扶持计划锁定中小尺寸LTPS和AM-OLED,全面覆盖公司主业,有望长期受益。近期出台的国家新型显示产业创新发展计划中明确提出“全面掌握低温多晶硅(LTPS)/氧化物(Oxide)液晶显示器(LCD)和有源矩阵有机发光二极管(AMOLED)技术…力争有2家骨干面板企业销售收入超过300亿元、生产规模和市场竞争力进入全球前6位。”国家扶持方向锁定公司主业,结合武汉天马LTPS六代线以及上海天马OLED布局,公司有望在国家扶持下快速向300亿元营收迈进。

　　维持投资评级。我们预计公司2014~2016年EPS分别为0.60元,0.79元,1.01元,看好公司中长期发展趋势,维持“增持”的投资评级。