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　　瑞银陈李把脉A股：明年首季沪指上探2900点

　　“明年一季度，上证指数能到2900点、沪深300指数能到3000点，相比目前依然有10%以上的上升幅度。”11月26日下午，瑞银证券研究副主管、首席策略分析师陈李向21世纪经济报道记者表示，有很多资金从房地产、信托产品和商品市场撤出来，流向股票市场。在指数繁荣的背景下，通讯、电网、农业、地产、环保、证券和保险会有比较好的投资机会。

　　《21世纪》：最近券商股表现很活跃，请问沪港通对券商业绩有多大影响？

　　陈李：从短期看，沪港通的额度利用率有限，但长期对券商有利。北向沪港通的额度使用对国内券商帮助不大，主要受益的是外资券商。

　　现在券商之所以活跃，一方面是市场交易活跃，每天成交量是2倍于今年全年的平均成交量。另一方面是市场对券商未来的发展有很多预期，比如，个股期权、股指期权、大型T+0交易等会提升估值空间。

　　如果市场能持续活跃到春节前，那券商股的行情还能持续一两个月。不过如果后续股价继续往上推，也是有泡沫的成分，目前券商已不便宜，尤其是小型券商的市净率在全球已算比较高。

　　《21世纪》：很多机构不看好地产股，瑞银团队看好地产股的理由是什么？

　　陈李：我们看好地产股未来3至6个月的表现，核心理由不仅是降息，而是按揭数量的增长。2014年9月，银监会和央行开始放松对房地产按揭的监管，鼓励商业银行向刚性需求、首套需求和改善性需求提供按揭，而银行额度在2015年初也会得到改善。

　　一方面，银行在明年初制定全年按揭目标时，会主动增加按揭额度。另一方面，企业贷款需求不足，引导银行由企业贷款转到按揭贷款。今年债券市场表现非常强劲，很多企业发现发债的成本低于贷款成本。到2015年初，银行会发现很多国有型企业倾向于发债融资，而不是到银行借款。

　　根据我们掌握的数据和逻辑分析，我们判断房地产按揭贷款增长在一季度甚至整个上半年会出现快速攀升，从而推动房地产销量的上升，地产股会有比较好的投资机会。

　　《21世纪》：很多机构提出国企改革是2015年市场最重要的催化剂，瑞银如何认为？

　　陈李：我认同这种观点。国企改革主题是2014年的主题，但我们并没有看到大规模的国企改革案例。

　　2014年初，上海、北京、安徽等地都在倡导国企改革。但截至现在，上海仅有6家企业公布改革方案，远低于年初预期。中央直属企业方面，除了中石化改革个别案例外，还没见到其他案例。

　　这是由于领导层还没有推出企业改革的指导方案。现在市场就在等国企改革领导小组推出国企改革整体指导方案，只要发令枪响，就能找到不错的主题和标的，否则，就只能停留在讲故事的层面。

　　《21世纪》：如何看目前到明年一季度的市场表现？是否有潜藏的风险因素？

　　陈李：我们看到资金不断从房地产、信托产品、商品流出来，转到资本市场推动股票上涨。我们相信明年上证指数肯定达到2900点、沪深300指数能看到3000点。这里的大背景是在经济增速放缓、企业盈利下降的过程中，有资金流推动市场大幅上涨，所以带来了指数的繁荣。

　　但有两个因素要注意。一是春节后，经济有没有企稳的迹象，二季度是否能触底。目前市场情绪非常亢奋，沪深300从9倍市盈率上升到11倍，中小板和创业板的市盈率已是65倍和80倍，如果没有基本面的支撑，如此高的估值水平要继续吹泡沫，我有点担心。

　　第二个风险是股票的供给。今年股票供给的量有限，IPO半年发行数量不到100家，大部分增发向产业资本、大股东募资，二级市场的抽血并不严重。但明年IPO的量级会显著上升。明年年初会推出注册制改革草案，虽然短期不会实施，但也会带来预期。另外值得注意的因素是，新三板的公司已有1300多家，随时可能转板。如果IPO数量会上升，供求关系会发生变化，对市场来说是潜在的风险点。(21世纪经济报道 宁夏)