工信部拟开放宽带接入市场 五股箭在弦上

　　鹏博士:增持显信心,价值被低估

　　鹏博士 600804

　　研究机构：安信证券 分析师：柳士威 撰写日期：2014-11-20

　　鹏博士近期大事回顾:(1)首届世界互联网大会11月19日至21日在浙江乌镇召开,公司董事长杨总出席会议,携千兆宽带、大麦盒子、云游戏、物联网平台等产品参展;(2)鹏博士大股东10月30日至11月6日完成增持股票1141万股(占总股本0.82%),买入均价为16.29元/股。其中6日工作人员误操作将“买入”操作成“卖出”,结果卖出了2万股鹏博士股票,受此影响后续六个月大股东不能买卖鹏博士股票。

　　安信点评:我们推荐鹏博士的逻辑主要在于:(1)民营机制优势,激励力度、覆盖成本、响应速度都拥有得天独厚的优势;(2)用户增长迅速,预计公司今年收费用户至少800万户,其中50/100M 用户(大带宽用户)大幅提升,预计明年有可能超过50%的用户都是大带宽用户,公司基本面非常扎实;(3)IDC业务规模仅次于中国电信和中国联通,2万多机柜已经拥有相当的规模优势,囊获众多互联网、金融领域优质用户,同时对于提升个人宽带用户的使用体验至关重要;(4)OTT 业务方面,高清视频、游戏和教育等都值得期待;(5)从行业趋势来看,管道的价值被低估了,此前Netflix 为保证网络质量而向运营商支付网络使用费,凸显运营商管道价值。在互联网时代,宽带运营商特别是像鹏博士这样的民营公司对于互联网行业发展有重要意义。

　　大股东大手笔增持鹏博士股份,充分说明公司高层看好鹏博士未来发展前景,作为国内最大的民营运营商,未来仍有较大的发展空间。从短期来看,预计今年年底超过800万收费用户比较确定,预计明年公司仍将加大网络覆盖力度,在一线和二线城市全面开花。从中长期来看,预计未来2000万~3000万的收费用户规模很有可能达到。拥有庞大的用户基础后,公司可以在增值领域(比如移动转售、云游戏、高清视频等)做更有价值的规划。

　　投资建议:我们认为公司“云管端”的战略价值被市场低估,市场认为公司市值略大,我们认为公司目前处于用户迅速积累的阶段,三大运营商都是千亿甚至万亿的市值规模,鹏博士250亿市值不该成为市值上涨的制约,在民营资本进入基础电信领域的背景下,理应获得更多的关注,同时考虑到大股东大手笔增持,我们强烈看好公司发展前景。预计2014年和2015年EPS 分别为0.42元和0.62元,维持买入-A 的投资评级,目标价上调至25元。

　　风险提示:面向互联网转型存在不达市场预期的风险