深水油气开发促海工装备转型迎机遇 八股飞升

　　11月28日，当中国第31次南极考察船“雪龙”号逐渐驶入南极圈，广阔极地海域的油气、矿产资源开发逐渐纳入人们视野。自“海洋强国”战略提出以来，我国更加重视深水油气开发。然而，浅海开发和海工装备能力过剩凸显，必须向深海开发转型。同时，极地开发、浮式LNG(液化天然气)储运装置和海底开发等新技术趋势也对海工配套装备提出新要求。这是从昨日召开的2014中国(北京)国际海洋石油天然气技术大会期间获得的信息。数据显示，深水是21世纪世界石油工业油气储产量重要接替区，深水已发现29个超过5亿桶的大型油气田，全球超过1亿吨储量60%来自于海上，一半在深水。多位业内人士就此分析，海底开发是未来方向，但目前来看成本太高，在中国还是空白领域。(股市有风险，投资需谨慎，文中提及个股仅供参考，不做为买卖建议。)

　　海油工程:作业能力大幅提升,深水开发及海外市场拓展值得期待

　　海油工程 600583

　　研究机构：长江证券 分析师：章诚,刘军 撰写日期：2014-09-03

　　事件描述

　　海油工程发布2014 年中报,1-6 月实现营业收入97.9 亿元,同比增长33.09%;实现归属于上市公司股东净利润17.31 亿元,同比增长111.18%。

　　事件评论

　　众多项目正处施工高峰期,收入规模快速扩张;储备项目多且订单饱满,2014-15年仍将维持较高增长。2011-13 年中海油勘探开发资本开支大幅扩张,众多海洋油气田项目步入开发建设阶段,当前正处油气田建设施工高峰期。设计板块EPCI 总承包项目较多,预示未来待开工建设项目储备充足。

　　产能利用率进入历史最好时期,毛利水平提升至26.75%。近几年一批大型船舶装备投入使用及珠海深水基地一期投产,极大提升了建造及海上安装施工能力。伴随2012 年以来工程量逐年快速扩张,整体产能利用率大幅改善,驱动毛利水平逐步上台阶。2011-13 年整体毛利率为14.44%、18.66%、23.48%,14 年上半年则提升至26.75%。

　　加快国际市场拓展,成长空间大幅拓展。澳洲项目顺利推进,公司大型模块化建造初获国际认可。近期斩获俄罗斯LNG 核心模块建造项目101 亿元大单,则志LNG高端模块制造领域已具备全球竞争力。另一方面,收获缅甸Zawtika 气田22 亿总包订单,该项目是公司迄今最大的海外EPCI 总包项目也是首次进入缅甸市场。

　　深水作业技术逐步增强,将是中国海洋油气开发从浅海到深海的受益者。深水基地投产,深水平台作业能力大幅提升。

　　公司进入业绩高成长期,估值有提升空间。核心逻辑:1) 2014-15 年业绩持续高增长较为确定。

　　a)”十二五”海洋油气增产收官期,油田开发投资持续加码,收入规模持续扩张;

　　b)高毛利率可继续维持。

　　2) 未来业务增长点来自国内深水开发及海外业务扩张。油气增产压力加大,技术进步推动“十三五”期间国内深水油气开发加速,资本支出持续扩张。此外,全球海洋油气开发持续高景气,国际市场扩张潜力大。

　　业绩预测及投资建议:预计公司2014-15 年收入约为250、302 亿元,每股收益约为0.80、0.99 元/股,对应PE 为10、8 倍。首次“推荐”。

　　风险提示中国深水油气开发投入力度低于预期。