深水油气开发促海工装备转型迎机遇 八股飞升

　　中海油服:受益中国加大海洋开发,装备扩张驱动业绩增长

　　中海油服 601808

　　研究机构：长江证券 分析师：章诚,刘军 撰写日期：2014-09-02

　　报告要点

　　事件描述

　　中海油服发布 2014年中报,1-6月实现营业收入162.78亿元,同比增长28.1%;实现归属于上市公司股东净利润44.24亿元,同比增长39.1%。

　　事件评论

　　装备产能扩张提升钻井作业能力,服务收入同比增长24.6%。具体来看:1) 2013年新投产的3座平台运营饱满及其他船只修理减少,2014年上半年半潜式钻井平台作业日数同比增加430天,同比增长31.9%。

　　2) 另一方面,数座老平台处于大修周期,致使作业天数下降335天,2014年自升式平台作业日数同比仅增加73天,同比增长1.5%。

　　技术进步及协同效应凸显,推动油服收入同比增长50.4%。该板块业务扩张主要来自两个方面的进展:a)测井固井、泥浆及油田增产等技术进步扩大了油田技术服务面,使得油田技术服务在产业链上实现纵深发展;b)而伴随钻井平台数量扩张及签约新的油气区块,则协助油田技术服务在作业区域覆盖上实现横向拓展。

　　未来几年公司受益中国加码海洋油气开发,同时国际市场份额有望上升,前景看好。

　　逻辑如下:1) 全球海洋油气开发持续高景气,国际市场扩张潜力大。“十三五”期间中国南海深水油气开发或将提速,带动国内油服企业业绩增长。

　　2) 发展战略清晰,培育三大增长点:a)装备产能扩张:带合约建造、租赁直接投产贡献收入,且逐步替代老平台改善整体运营效率;b)海外市场扩张:由于国际市场钻井平台日费率较高,将高端平台向海外布局能拉动业绩快速增长;c)大力发展油田技术服务:技术实力不断提升,业务壁垒高、客户依赖强、具备区域垄断性,是公司业绩的基石。

　　业绩预测及投资建议:预计公司2014-15年收入约为328、365亿元,每股收益约为1.8、2.0元/股,对应PE 为11、10倍。首次“推荐”。

　　风险提示

　　国内海洋油气投资增速低于预期。