煤炭资源税从价计征正式实施 10股显霸气

　　陕西煤业:销售半径扩大 四季度业绩将环比改善

　　陕西煤业 601225

　　研究机构：齐鲁证券 分析师：刘昭亮,李超 撰写日期：2014-10-27

　　投资要点

　　公司于 10月24日发布2014年三季报:报告期内,公司实现营业收入304.91亿元,同比增长8.18%;归属于母公司股东的净利润为9.23亿元,同比下降71.07%;净资产收益率为2.63%,较去年同期下滑7.67个百分点;每股收益0.09元,同比下降73.67%,Q1、Q2、Q3公司EPS 分别为0.06元、0.02元和0.01元,三季度业绩较二季度环比下滑50%。

　　煤价下行对公司影响较大,四季度业绩将环比改善。虽然公司整体煤炭销售均价降幅不大,但营业成本和销售费用大幅增加,主要原因是在煤炭市场不景气的背景下,客户要求公司承担运输费用,变相拉低煤价,致公司利润大幅下滑。在目前的时点上,我们判断煤炭行业因救市政策的陆续落地,产能行政收缩效果已在煤价上有所体现,环渤海动力煤价格指数企稳反弹。随着消费旺季的到来需求将好转,预计四季度煤价较三季度将有10%的涨幅,公司四季度业绩也将环比改善。

　　未来看铁路运能瓶颈突破带来公司煤价弹性的提升。受制于陕西省铁路运力瓶颈,公司煤炭销售多数采用省内地销(2014年上半年省内销售占比高达65%),售价比铁销净价(扣除铁路运输费用)低100-200元/吨。随着十二五期间陕西省“两纵五横八辐射一城际”铁路网的建成,陕煤的外运通道将被打开,有效延伸销售运距至中南和西南地区,届时公司省外销售比例有望大幅提高,从而抬升陕煤的综合售价。

　　投资策略:我们下调公司的盈利预测,预计2014年~2016年归属于母公司的净利润为11.1亿元、16.02亿元和20.18亿元,对应EPS 分别为0.11元、0.16元和0.20元。短期建议关注调控政策转向、行业供给收缩和煤价反弹带来的估值修复机会,长期建议关注陕西省铁路运能增加提升公司煤价弹性,维持公司“增持”评级,目标价6.24~6.96元。