机构加仓 航空股未来仍具有较大提升空间（附股）

　　航空公司受益油价持续下跌

　　受国际原油价格下跌影响，昨日航空股延续了上周五高歌猛进的态势，东航、南航、海航、国航四家航空公司继续全部封死涨停。自6月末国际油价出现转折以来，这四只航空股皆已走出翻倍或接近翻倍的行情。

　　东方航空董秘汪健对记者表示，公司营运成本的35%左右来自航油。而航油与原油价格基本保持同步走势。因此，原油价格的下跌将帮助公司降低相关的营运支出。但另一方面，航油成本的降低也将带动燃油附加费相应下调，对冲部分由航油降价带来的收入。

　　目前，布伦特原油价格在69美元/桶附近。据瑞银证券测算，若2015年国际原油价格维持在70美元/桶附近的水平，将为国航、南航、东航扣非后的每股收益（EPS）带来28%、83%和58%的增厚幅度。若油价继续下探至60美元/桶，则三家航空公司的利润增长幅度或将进一步扩大至37%、110%、78%。

　　宏源证券交运行业分析师瞿永忠表示，航空公司利润受航油支出影响的弹性非常大。他预测，国际油价跌至60美元/桶是大概率事件。宏观上看，国际油价的走势主要取决于美、俄和欧佩克组织的三方博弈。除了美俄之间的政治因素，美国的页岩油与欧佩克之间同样存在利益冲突。考虑到欧佩克的开采成本低于美国，其仍有能力容忍油价下跌直至低于美国的采油成本之下。

　　另一方面，航空股的汇兑收益也为市场人士所看好。齐鲁国际研报预测，下半年人民币兑美元升值约1%，或给南航带来约6.5亿的汇兑收益。

　　东方航空董秘汪健表示，公司的负债结构中，美元负债占到大多数。主要原因在于美元负债的利率成本只有约3%，低于国内及香港的人民币市场。中报显示，截至2014年6月30日，东航的美元借款为57.76亿美元，融资租赁中的美元债务为41.88亿美元。美元债务占带息债务总额的比例高达73.97%。

　　然而，航空股的汇兑损益是否会因央行不久前的降息动作而重回上半年的下降轨道？瞿永忠表示，由于10月中国贸易顺差又有扩大趋势，预计人民币汇率的升值大方向难以改变。央行降息对人民币或只是短期影响，因此仍看好航空股的汇兑收益。