秘鲁最大铜矿工人今开始新一轮罢工 六股井喷

　　铜陵有色:改革带来资产重估

　　铜陵有色 000630

　　研究机构：长江证券 分析师：葛军 撰写日期：2014-11-17

　　事件描述

　　公布《非公开发行股票发行情况报告暨上市公告书》,以9.16元/股发行约4.91亿股,募集资金44.93亿元,募集资金净额44.22亿元。募集资金拟投资于收购庐江矿业100%股权(10亿)、收购铜冠冶化经营性资产(13.92亿)、铜冶炼工艺技术升级改造项目(8亿)、补充流动资金(13亿)。

　　事件评论

　　庐江矿业旗下沙溪铜矿将新增公司权益铜储量27.2%至226万吨,矿产铜31.4%至6.57万吨。目前公司拥有冬瓜山铜矿、安庆铜矿、凤凰山铜矿、铜山铜矿、金口岭铜矿、天马山硫金矿、月山铜矿、仙人桥矿业8座矿山,合计储量:铜180万吨(权益178万吨),黄金60吨(权益55吨),白银1482吨(权益1449吨),硫1909万吨(权益1845万吨),铁2447万吨(权益2393万吨),矿产铜生产能力5万吨/年。公司拟定增注入集团沙溪铜矿,铜资源量48.3万吨(新增权益铜资源量27%至226万吨),平均品位0.58%,伴生金金属36.3吨,平均品位0.462×10-6,伴生银275吨,平均品位3.503×10-6。矿山一期规划设计日处理矿石能力为1万吨/日,年产矿产铜1.57万吨/年(新增矿产铜31.4%至6.57万吨)。

　　“双闪”项目助公司铜冶炼产能增至140万吨,高居国内首位、全球第二。在冶炼环节,目前公司拥有金隆、金昌、赤峰金剑、张家港、金冠5个冶炼厂,2013年产能130万吨,2014年产能140万吨,高居国内首位、全球第二。产量方面,公司2012年、2013年、2014H1阴极铜产量分别实现90.5万吨、120万吨和62.46万吨(同增18.36%)。随着“双闪”项目的逐步达产,我们预计公司2014年阴极铜产量135万吨,并将在未来短期内达到140万吨的水平。此外,“双闪”工艺可使对应项目中铜精矿至阴极铜加工成本下降26.6%,硫酸加工成本下降40.5%,有助提升公司竞争力。

　　铜材深加工肩负公司转型重任。目前公司铜材深加工产品主要集中在铜板带、铜箔、铜棒、电线电缆和漆包线领域,旗下铜陵金威铜业等5个铜材加工企业产能超过26.5万吨。随着锂电池铜箔等精深加工生产线的投产,我们预计公司将继续向新能源汽车、高铁建设等领域延伸,以图产品结构的优化和转型。

　　给予“推荐”评级。我们预计公司14年、15年、16年的EPS分别为0.37、0.40元、0.44元。我们认为,公司是未来有色金属行业为数不多在资源上具有可观成长性的公司,且作为安徽省国资所属的唯一有色金属行业上市企业,国企改革将带来公司资产价值的重估,给予公司“推荐”评级。

　　风险提示。宏观经济下行导致铜需求疲软,铜价、公司产品价格下跌,负价差扩大等。