PPP明年项目融资规模达1.5万亿 六股飞黄腾达

　　【编者按】多位PPP领域专业人士接受本报记者采访时表示，明年中国各地将掀起一番PPP的热潮。大量的基础设施和公用事业项目，将采用PPP模式尝试创新融资，引入社会资本。中债资信公共机构首席分析师霍志辉预计，城市基础设施融资总需求额将近10万亿元，而根据城市基础设施投资额以及可以进行PPP模式融资的项目进行测算，明年全国PPP项目融资规模约1.5万亿元。12月8日，国家发改委投资司巡视员欧鸿指出，目前国家发改委正在会同有关部门，制定多个涉及PPP模式的细则。除了地方政府积极，记者近日在中国财政学会PPP专委会的沙龙上发现，券商、基金、资管、私募等行业人士对开展PPP融资业务积极性很高。“只要项目好、运作规范，根本不愁融资。”金永祥说。据记者不完全统计，自9月23日财政部首个PPP文件——《关于推广运用政府和社会资本合作模式有关问题的通知》(财金76号文)下发以来，中央政府层面发布的直接涉及PPP内容的文件不少于7篇，包括国发43号文、45号文、60号文、财预351号文，以及发改投资2724号文、财金112、113号文。其中，国务院的三个文件分别从地方政府性债务管理、预算管理制度改革、创新重点领域投融资机制三个不同角度强调了PPP模式的意义和定位。(股市有风险，投资需谨慎，文中提及个股仅供参考，不做为买卖建议。)

　　中国交建:带一路龙头,五商中交再造国际工程霸业

　　中国交建 601800

　　研究机构：银河证券 分析师：鲍荣富 撰写日期：2014-12-09

　　全球交通基建霸主,中国最大的国际工程承包商。公司是中国最大的港口设计及建设企业,中国领先的公路、桥梁设计及建设企业,世界最大的疏浚企业和港口机械制造商,世界领先的海洋工程辅助船舶制造商和全球一流的海工装备设计企业,位居2014年ENR225国际承包商第9位(中国企业第1位),ENR150国际设计企业第11位(中国企业第1位)。

　　中国基建增速向上,国际工程空间广阔。国内经济下行背景下基建投资成为稳增长重要手段,预计14/15年狭义口径基建总投资增长8.99%/5.78%,广义口径基建投资增速18%/15%,增速较快的领域为城轨/民航/市政管网/铁路/智慧城市/医院/新能源等。2015年国际工程承包ENR250/ENR150营收总规模将达7000/800亿美元,中国工程公司规模提升空间巨大。全球建筑业总产值2020年将增至12.7万亿美元,CAGR4.9%,其中亚太地区CAGR达7.7%。中国、印度、俄罗斯、巴西、波兰及美国将成为全球建筑业增长的主要阵地。“一带一路”国家战略加速中国企业走出去步伐。

　　公司全面受益于国家一带一路战略,海外业务强劲增长,基建持续稳定增长,疏浚/装备制造有所下滑。基建建设、设计业务订单增长平稳,2014年前三季度订单YOY+8.91%/+13.2%;疏浚、装备制造订单受整体环境影响有所回落,前三季度订单YOY-19.66%/-13.4%;海外业务逐年提升,2013年收入占比达17.05%,2014H1海外新签订单占比达24.64%,加上振华重工业务,我们预计未来三年海外收入占比有望提升至40%,利润占比有望提升至60%,成为大型建筑央企中海外业务占比最高、国际化程度最高的公司。

　　国企改革预期、公司商业模式创新及海外拓展有助估值持续提升。(1)新一轮央行降息预期有助于降低财务费用,预计可增厚2014年EPS4.9%,前两轮降息周期中H股实现累计超常收益率达35.68%/18.68%。(2)沪港通获批开通之后,4月10日-11月28日A/H股溢价率提升33.98pct。(3)尽管公司层面国企改革需待顶层设计出台,但股价快速上涨为二级板块分拆、激励、混合所有制等提供了契机。(4)“五商”战略、大举开展投资业务以及城市综合开发等商业模式创新助力持续成长。(5)发行优先股等金融模式创新有利于帮助公司降低资产负债率、提升业绩。

　　风险提示:宏观经济波动风险、疏浚市场下滑风险等。

　　盈利预测与估值。我们预测公司14/15/16年EPS分别为0.85/0.98/1.08元。给予公司2015年10-12倍PE,对应目标价9.80-11.80元,维持“推荐”评级。